>> 西南證券-愛旭股份(600732)2023年半年報點評：ABC進展順利，靜待量利雙收-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1202KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2023上半年實現營業(yè)收入162.49億元，同比上升1.65%，歸母凈利潤13.09億元，同比增長119.6%，扣非歸母凈利潤12.67億元，同比增長128.49%，符合預期。
行業(yè)供需持續(xù)緊張，PERC電池單瓦利潤有望進一步提升。上半年電池及組件出貨18.76GW，同比增長13.56%?？鄢尕洔p值影響，實際單瓦盈利水平超8分，好于行業(yè)水平，公司盈利能力突出。上半年硅料價格探底，下半年下游需求放量，后續(xù)盈利將逐季向上。我們認為，產業(yè)鏈上下游產能結構失衡，以及電池新技術擴產的不確定性將導致今后至少1年的大尺寸電池產能供給偏緊，預計2023年全年PERC電池單瓦盈利能夠超過0.1元。
上半年ABC持續(xù)投入，進展順利。公司上半年管理費近4億元，同比增加2.2億，Q2單季2.5億，環(huán)比增加1億元。上半年研發(fā)費7.9億元，同比增長41%，繼續(xù)高投入。公司ABC技術珠海一期產線已經達產，量產效率達到26.5%，ABC組件量產交付效率可達24%。公司ABC組件已實現部分銷售，平均單瓦不含稅收入約2.20元，溢價超5毛/W。公司已在德國、荷蘭、英國、意大利、新加坡、日本等9個國家設立了海外子公司，同時持續(xù)布局歐洲、亞洲、大洋洲、南美洲等區(qū)域的海外銷售網絡。下半年，公司N型ABC組件實現批量出貨。
市場接受度高，在手訂單充足。得益于ABC組件優(yōu)異的產品力，公司逐漸贏得信賴并達成諸多合作。公司與德國Memodo集團簽訂1.3GW的ABC組件供貨協(xié)議，與荷蘭LIBRA集團簽訂650MW的ABC組件供貨協(xié)議，與捷克25ENERGY、也門SAHARA等公司亦達成歐洲區(qū)域產品銷售協(xié)議，與丸紅技術系統(tǒng)株式會社、WWB株式會社、IGUAZU達成日本市場產品銷售代理合作。目前，公司ABC組件供不應求，合計約有5GW訂單，在手訂單充足。
年底投產25GW電池、組件一體化產能，產能進一步擴張。公司珠海6.5GWABC電池項目已達產，配套組件預計9月底投產，義烏15GW正在建設中，年底有望形成25GW電池組件一體化產能。濟南10GW電池及配套組件項目已經開展前期籌備，預計明年投產，公司未來還將新增國內生產基地1-2處，每個基地規(guī)劃不低于30GW電池、組件的一體化產能，預計未來每年將新增20-30GW的ABC一體化電池、組件產能。
盈利預測與投資建議：公司PERC電池片業(yè)績將逐季度提升，且公司ABC組件發(fā)電效率全球領先，未來有望順利轉型能源互聯(lián)網產品提供商，依據目前電池片盈利水平及未來供需情況的分析，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為43.95/70.43/98.45億元，維持目標價49.10元（除權后），維持“買入”評級。
風險提示：下游裝機需求受國際形勢變化影響突然下滑的風險；公司ABC電池技術開發(fā)失敗的風險。
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