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深耕太陽能電池片14年，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)變革：光伏電池片龍頭，穩(wěn)居行業(yè)出貨第二。2017年公司自行研發(fā)推出管式PERC電池技術(shù)，2020年公司率先量產(chǎn)210mm尺寸電池，推動(dòng)了大尺寸電池在行業(yè)的普及。2022年，公司正式推出了全新一代N型背接觸ABC電池組件系列產(chǎn)品，以ABC電池、組件創(chuàng)新技術(shù)為核心，向下游終端客戶延伸，提供高價(jià)值的整體解決方案。
　　需求持續(xù)高增，N型投放速度慢于預(yù)期，電池片供需仍然偏緊，盈利繼續(xù)擴(kuò)大：上游價(jià)格加速下降，帶動(dòng)需求增長，我們預(yù)計(jì)全年國內(nèi)光伏裝機(jī)160-180GW，全球新增裝機(jī)量達(dá)370GW。22年P(guān)ERC電池的產(chǎn)能投放接近尾聲，在N型電池技術(shù)迭代期，產(chǎn)能投放速度不及預(yù)期，電池片供需格局仍然偏緊。大尺寸和N型電池片利潤修復(fù)仍有不錯(cuò)的持續(xù)性。公司PERC電池技術(shù)積累深厚，行業(yè)首創(chuàng)管式PERC電池技術(shù)、雙面PERC電池技術(shù)及大尺寸PERC電池技術(shù)，目前公司大尺寸電池產(chǎn)能占比達(dá)95%以上。
　　 BC電池關(guān)注度高增，空間巨大，壁壘高格局好，高效+美觀溢價(jià)能力優(yōu)異：ABC電池量產(chǎn)平均效率已達(dá)到26.5%，組件比PERC單片功率高50W以上。ABC組件不局限于分布式場景，應(yīng)用場景可拓展至大型地面電站。ABC電池片流程復(fù)雜，模仿難度高，具有較高壁壘。由于ABC組件效率更高、衰減更少、壽命更長，攤薄了BOS成本，降低了度電成本，因此ABC組件可獲得溢價(jià)，盈利可觀。
　　投資建議：公司大尺寸PERC電池盈利回升，ABC電池技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，壁壘較高。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.08、618.25、797.75億元，歸母凈利潤分別為29.89、51.48、61.15億元。對應(yīng)PE分別為14.06、8.16、6.87倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；全球化經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。