>> 東吳證券-愛旭股份(600732)2023年中報業(yè)績預(yù)告點評：電池盈利堅挺，ABC持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績預(yù)告，歸屬于母公司凈利潤12.6~14.0億元，同增111.4%~134.9%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤12.2~13.6億元，同增120.0%~145.3%。2023Q2歸屬于母公司凈利潤5.6~7.0億元，同增51.4%~89.4%，環(huán)減0.5%~20.4%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤5.6~7.0億元，同增52.5%~90.4%，環(huán)比-14.2%~+7.1%，業(yè)績符合預(yù)期。
硅料硅片大幅降價，2023Q2電池盈利堅挺。2022Q2公司PERC電池銷量約9.5-10GW，維持滿產(chǎn)滿銷，同增10%+/環(huán)比略增；我們測算單瓦凈利約6-7分，主要受存貨減值及ABC電池前期費用計入，雖單瓦毛利持平但單瓦凈利環(huán)比略降。展望2023年，我們預(yù)計公司PERC出貨35-38GW，2023H2硅料價格跌至底部區(qū)間，組件需求逐季提升，電池盈利有望保持堅挺。
ABC爬坡順利，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。截至2023Q2，公司珠海6.5GWABC電池已滿產(chǎn)，公司預(yù)計新增3.5GW電池8月投產(chǎn)；ABC組件已投產(chǎn)4-5GW，共10GW陸續(xù)投放中；我們預(yù)計珠海10GWABC電池+組件可于2023Q3滿產(chǎn)；義烏15GW電池+組件可于2023年底投產(chǎn)，2023年末形成25GWABC電池/組件一體化產(chǎn)能，公司預(yù)計2023全年產(chǎn)出ABC組件5-6GW，貢獻(xiàn)新技術(shù)溢價。2024年進(jìn)一步新增1-2個基地，ABC產(chǎn)能有望擴(kuò)張至40-50GW。
技術(shù)效率領(lǐng)先，成本有望下降。公司ABC電池效率領(lǐng)先，目前平均量產(chǎn)效率超26.5%，2023年底爭取達(dá)27%；針對分布式高端市場，M10-72版型組件功率最高可達(dá)620W/54版型最高可達(dá)465W，功率優(yōu)勢明顯、定位溢價15%~30%，享受分布式高端市場；針對地面電站市場，公司預(yù)計義烏15GW產(chǎn)能2023年底投產(chǎn)，雙面率可達(dá)60%；公司ABC電池高效率疊加無銀技術(shù)降本，公司預(yù)計2024年中成本有望持平TOPCon、后續(xù)成本有望持平PERC，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量！
盈利預(yù)測與投資建議：基于公司2024年ABC電池產(chǎn)能落地并推向市場疊加大尺寸電池盈利提升，我們上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，我們維持2023年歸母凈利潤為30.3億元，我們上調(diào)2024-2025年歸母凈利潤43.7/59.8億元（2024-2025年前值為39.1/45.2億元），同增30%/44%/37%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等。
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