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事件：2023年5月24日，1）愛旭股份在SNEC展會(huì)發(fā)布新款A(yù)BC單玻組件，其最高效率為24.27%、交付效率為24%，為目前全球晶硅光伏組件效率的最高水平。2）愛旭股份發(fā)布兩款A(yù)BC雙玻組件，分別為54版型和72版型，其交付功率分別在445W-460W和605W-625W，分別較同版型PERC組件高出55W、40GW，交付效率分別為23.6%、23.7%。
　　公司的ABC技術(shù)路徑效率優(yōu)勢(shì)突出，差異化競(jìng)爭(zhēng)
　　ABC技術(shù)路徑的效率優(yōu)勢(shì)突出。電池片端：當(dāng)下ABC電池效率已達(dá)26.5%，較同期領(lǐng)先企業(yè)的TOPCon電池量產(chǎn)效率高出1%。組件端：SNEC展會(huì)期間愛旭推出量產(chǎn)效率24%的ABC單玻組件，達(dá)到目前全球晶硅光伏組件效率最高水平。主要系A(chǔ)BC電池采用背電極、全背鈍化接觸，具備高開壓、低衰減、弱光相應(yīng)能力突出等優(yōu)點(diǎn)。根據(jù)中國能源報(bào)，在同等面積下，使用ABC組件的發(fā)電量可提升15%以上，單瓦發(fā)電量提升3.5%以上，BOS成本節(jié)省7%左右。
　　23H2開始大規(guī)模釋放ABC產(chǎn)能，收入及毛利率或顯著提升
　　愛旭采用電池組件一體化模式。產(chǎn)能端：根據(jù)公司公告，在PERC方面，2022年底公司共有36GW的PERC電池片產(chǎn)能。在BC類電池方面，①珠海6.5GW的ABC電池組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年中達(dá)產(chǎn)；②珠海3.5GW的ABC電池組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2023Q3達(dá)產(chǎn)；③義烏15GW的ABC電池組件產(chǎn)能爭(zhēng)取于2023年底投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2023年底愛旭形成25GW的ABC電池組件產(chǎn)能。出貨端：根據(jù)產(chǎn)能投放及爬坡節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)①2023年預(yù)計(jì)PERC電池出貨36GW，ABC組件出貨5-6GW；②2024年預(yù)計(jì)PERC電池出貨36GW，ABC組件出貨20-25GW。
　　投資建議：
　　增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)47.6元。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為10.4%、56.7%、7.8%，凈利潤的增速分別為33.1%、41.4%、39.7%，成長性突出；首次給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為47.6元，相當(dāng)于2023年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ABC產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。