>> 西南證券-愛旭股份(600732)ABC已打開高端市場，產(chǎn)能進一步狂飆-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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able_Summary事件：公司202] 3Q1實現(xiàn)營業(yè)收入77.45億元，同比下滑1.04%，歸母凈利潤7.02億元，同比增長209%，扣非歸母凈利潤6.6億元。同比增長255%，超市場預期。
行業(yè)供需持續(xù)緊張，PERC電池單瓦利潤有望進一步提升，一季度出貨環(huán)比持平，近9GW，扣除存貨減值影響，實際單瓦盈利水平超8分，好于行業(yè)水平，公司盈利能力突出。Q1受硅片漲價影響，電池片盈利水平略有波動，后續(xù)硅片供應趨穩(wěn)，下游需求放量，后續(xù)盈利將逐季向上。我們認為，產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡，以及電池新技術(shù)擴產(chǎn)的不確定性將導致今后至少1年的大尺寸電池產(chǎn)能供給偏緊，預計2023年全年P(guān)ERC電池單瓦盈利能夠超過0.1元。
ABC進展順利，加大擴產(chǎn)力度，三季度末形成10GW產(chǎn)能。公司ABC技術(shù)珠海一期產(chǎn)線已經(jīng)逐步投產(chǎn)，量產(chǎn)效率達到26.5%，良率超90%，有望進一步提高至95%以上。全部6.5GW產(chǎn)能有望上半年完全達產(chǎn)。公司計劃同步展開現(xiàn)有基地的新產(chǎn)能和海內(nèi)外新基地的建設(shè)。新建并投產(chǎn)18.5GW高效背接觸電池和25GW高效背接觸組件產(chǎn)能，到2023年三季度末形成10GW高效背接觸電池、組件產(chǎn)能，全年預計出貨超5GW。
濟南新基地落地，產(chǎn)能進一步擴張。目前公司ABC產(chǎn)品已實現(xiàn)批量銷售，溢價約5毛/W左右，增加了公司進一步擴產(chǎn)的信心。公司與濟南政府簽訂投資協(xié)議，建設(shè)30GW高效晶硅太陽能電池項目及配套30GW組件項目。其中首期10GW電池及組件項目最晚于2024年上半年開工。公司2023年還將新增國內(nèi)生產(chǎn)基地1-2處，每個基地規(guī)劃不低于30GW電池、組件的一體化產(chǎn)能，預計未來每年將新增20-30GW的ABC一體化電池、組件產(chǎn)能。
首創(chuàng)非銀涂布技術(shù)，推動ABC非硅成本下降。ABC電池具有完整自主知識產(chǎn)權(quán)，采用全新的背接觸電池結(jié)構(gòu)設(shè)計，正面全黑無柵線，具有美觀、轉(zhuǎn)換效率高、溫度系數(shù)好、易于薄片化等優(yōu)勢。公司開創(chuàng)性地研發(fā)出ABC電池的無銀化技術(shù)，大幅降低了生產(chǎn)成本。ABC組件全生命周期發(fā)電量相較目前市場主流的同等面積PERC組件可提高15%以上，具有很強的市場競爭潛力，將引領(lǐng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈展開新一輪的技術(shù)迭代。在光伏領(lǐng)域使用涂布技術(shù)進行太陽能電池的生產(chǎn)屬行業(yè)首創(chuàng)，這將使得公司ABC電池的非硅成本接近傳統(tǒng)PERC，并且提高了相應的技術(shù)門檻。
盈利預測與投資建議：公司PERC電池片業(yè)績將逐季度提升，且公司ABC組件發(fā)電效率全球領(lǐng)先，未來有望順利轉(zhuǎn)型能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品提供商，依據(jù)目前電池片盈利水平及未來供需情況的分析，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為48.06/70.45/98.46億元，維持目標價69.00元，維持“買入”評級。
風險提示：下游裝機需求受國際形勢變化影響突然下滑的風險；公司ABC電池技術(shù)開發(fā)失敗的風險。
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