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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收77.45億元，同比-1.04%，環(huán)比-16.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元，同比+208.78%。環(huán)比-25.20%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　23Q1電池片出貨量持續(xù)提升，盈利能力增長(zhǎng)明顯。截至23Q1，我們預(yù)計(jì)公司整體電池片出貨近9GW，與22Q4持平。整體出貨主要以P型電池片為主。根據(jù)我們測(cè)算電池片單瓦盈利約0.07~0.08元。盈利能力角度看，公司23Q1毛利率達(dá)18.11%，同比+10.67pct，環(huán)比-2.68pct。
　　166以上電池片出貨占比持續(xù)提升，N型化進(jìn)程進(jìn)一步加速。公司加快推進(jìn)大尺寸產(chǎn)能升級(jí)工作，截至2022年6月底已完成大部分166mm產(chǎn)線的升級(jí)，大尺寸電池產(chǎn)能占比達(dá)95%以上。截至23Q1，公司整體電池片出貨中，我們預(yù)計(jì)210尺寸占比或達(dá)30%以上，我們預(yù)計(jì)公司2023年P(guān)ERC及N型大尺寸薄片化電池片出貨占比仍有望快速增長(zhǎng)。
　　ABC產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，有望提振未來業(yè)績(jī)。2022年，公司正式推出了基于全新一代N型背接觸ABC電池技術(shù)的組件系列產(chǎn)品和光伏能源整體解決方案服務(wù)。截至目前，首期珠海6.5GWABC電池量產(chǎn)項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)23Q2末實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。轉(zhuǎn)換效率角度看，根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，ABC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已接近26.5%，ABC組件全生命周期發(fā)電量相較目前市場(chǎng)主流的同等面積PERC組件可提高15%以上，有望進(jìn)一步推動(dòng)光伏降本增效進(jìn)程。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為33.26/40.09/54.20億元，同比+42.9%/+20.5%/+35.2%，EPS分別為2.55/3.08/4.16元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏景氣度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇