>> 中信建投-愛旭股份(600732)2022年年報點評：盈利能力顯著改善，ABC電池加速放量-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
405KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,任佳瑋 |
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核心觀點
公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.75億元，同比增長126.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤為23.28億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。得益于市場對大尺寸電池的需求提升及公司大尺寸產(chǎn)能改造，2022年公司電池片產(chǎn)銷兩旺，出貨量、產(chǎn)能利用率同步提升，盈利能力明顯改善。公司珠海6.5GWABC電池目前處于產(chǎn)能爬坡階段，公司規(guī)劃今年將力爭新建并投產(chǎn)18.5GWABC電池和25GWABC組件產(chǎn)能。我們預(yù)計2023年ABC電池出貨有望提升，將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。
事件
公司發(fā)布2022年年報
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.75億元，同比增長126.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.28億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤21.65億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。
簡評
2022年電池片業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，出貨量、產(chǎn)能利用率同步提升。公司2022年電池片實現(xiàn)營收342.60億元，同比增長126.21%，占總營收的97.8%。得益于市場對大尺寸電池的需求提升及公司大尺寸產(chǎn)能改造，公司2022年電池片出貨34.4GW，同比增長82.65%。同時在加大上游硅片保供力度的情況下，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，2022年產(chǎn)能利用率達(dá)到96%，較2021年提升21pct。
大尺寸電池供需緊張，公司2022年盈利能力顯著提升。2022年電池片行業(yè)處于新技術(shù)量產(chǎn)初期，行業(yè)擴產(chǎn)明顯放緩，導(dǎo)致大尺寸PERC電池供需持續(xù)緊張。公司于2022年6月底即完成了大部分166mm產(chǎn)線的升級，大尺寸產(chǎn)能占比達(dá)到95%以上。成本方面，公司加強精細(xì)化管理，電池片產(chǎn)線人均產(chǎn)出率約為5.1MW/年/人，比行業(yè)平均水平高出27%，相比公司2021年水平提升45%。在這一背景下，公司22年毛利率達(dá)到13.73%，同比提升8.14個pct。
加快ABC一體化產(chǎn)能布局，將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。公司ABC產(chǎn)品競爭力較強，平均量產(chǎn)效率已接近26.5%，具有美觀、轉(zhuǎn)換效率高、溫度系數(shù)好、易于薄片化等優(yōu)勢。72片版型ABC組件功率范圍在600-615W，最高功率較PERC高55W。公司珠海一期6.5GW將于2023年二季度滿產(chǎn)。根據(jù)公司規(guī)劃，今年公司將力爭新建并投產(chǎn)18.5GWABC電池和25GWABC組件產(chǎn)能。同時公司規(guī)劃今年新增國內(nèi)生產(chǎn)基地2-3個，每個基地規(guī)劃不少于30GW的電池、組件一體化產(chǎn)能。
現(xiàn)金流持續(xù)改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛。2022年公司現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金流凈流入實現(xiàn)22.45億元，主要系公司銷售回款大幅增加。同時公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴張，購建長期資產(chǎn)支出款項增加導(dǎo)致投資活動凈流出增長。
盈利預(yù)測：公司ABC電池技術(shù)領(lǐng)先，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為33.35、43.03、54.24億元，對應(yīng)3月14日收盤價PE分別為19.6、15.2、12.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 1、行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險。2、硅料價格下降不及預(yù)期的風(fēng)險。3、ABC電池技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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