>> 國泰君安-愛旭股份(600732)年報點評暨系列報告17：業(yè)績高增符合預(yù)期，期待ABC大放異彩-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,周淼順 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
電池片盈利已迎邊際改善，公司業(yè)績具備向上彈性。公司供應(yīng)鏈管理優(yōu)化，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升；積極布局新型電池技術(shù)，有望持續(xù)享受行業(yè)技術(shù)變革帶來的超額收益。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公告2022年年報，業(yè)績高增符合預(yù)期。公司受益電池盈利改善與新電池技術(shù)突破，業(yè)績有望持續(xù)高增，上調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測至2.70（+0.47）、3.47（+0.05）元，新增2025年EPS預(yù)測為4.36元。維持目標(biāo)價51.01元。維持增持評級。
出貨與業(yè)績高增，持續(xù)受益大尺寸電池盈利提升。公司2022年實現(xiàn)電池銷量34.42GW，同比+82.65%，產(chǎn)能利用率96%，平均單瓦盈利0.067元/w；其中Q4實現(xiàn)電池銷量約9GW，盈利繼續(xù)提升至10分/w，持續(xù)受益大尺寸電池盈利提升紅利。公司目前已形成PERC電池產(chǎn)能約36GW，其中大尺寸占比達95%以上。后續(xù)公司考慮加快對PERC技術(shù)升級改造，爭取到2025年末將其改造為平均量產(chǎn)效率不低于25%的新型產(chǎn)能。
ABC效率領(lǐng)先，無銀化技術(shù)創(chuàng)新。公司首期珠海6.5GWABC電池量產(chǎn)項目已順利投產(chǎn)，預(yù)計將于2023年二季度末實現(xiàn)滿產(chǎn)。目前平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率接近26.5%，預(yù)計未來平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率將超27%。公司ABC組件產(chǎn)品兼具高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、美觀等優(yōu)異性能，全生命周期發(fā)電量較PERC組件至少提升15%以上。此外，公司開創(chuàng)性地研發(fā)出ABC電池的無銀化技術(shù)，推動行業(yè)進入無銀化時代。公司計劃到年底形成25GW高效背接觸電池、組件產(chǎn)能，并計劃后續(xù)新增國內(nèi)生產(chǎn)基地2-3處，每個基地規(guī)劃不低于30GW電池、組件的一體化產(chǎn)能。
催化劑。大尺寸電池超額盈利得到驗證、新電池技術(shù)快速投產(chǎn)。
風(fēng)險提示。超預(yù)期的行業(yè)擴產(chǎn)帶來的競爭加劇、海外貿(mào)易保護風(fēng)險。
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