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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.3億元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈利潤(rùn)21.7億元，同比扭虧為盈。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比扭虧為盈，環(huán)增18.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.9億元，同比扭虧為盈，環(huán)增24.3%，業(yè)績(jī)處于預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　大尺寸供需緊張、盈利持續(xù)堅(jiān)挺：公司2022年電池銷量34.42GW，同增83%；其中2022Q4出貨約9GW，環(huán)比持平略增；我們測(cè)算單瓦凈利約1毛，環(huán)比提升約2分。2022年以來受益于大尺寸電池緊缺+需求提升，公司單瓦盈利持續(xù)提升。展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司PERC出貨33-36GW，2023H1大尺寸電池仍相對(duì)緊張，電池盈利保持堅(jiān)挺。
　　ABC推向市場(chǎng)、產(chǎn)能加速落地。公司ABC電池效率領(lǐng)先，目前效率超26.2%，我們預(yù)計(jì)2023年量產(chǎn)效率達(dá)26.5%，針對(duì)分布式高端市場(chǎng)，M10-72版型組件功率高達(dá)600W+，2023Q1已實(shí)現(xiàn)小批量出貨。我們預(yù)計(jì)珠海6.5GW產(chǎn)能2023Q2滿產(chǎn)，全年ABC組件出貨4-5GW。同時(shí)新建18.5GWABC電池及25GW組件，我們預(yù)計(jì)2023年底形成25GWABC電池/組件產(chǎn)能，ABC加速投放！公司ABC電池疊加無銀技術(shù)降本，未來成本有望持平PERC，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司2023年ABC電池產(chǎn)能擴(kuò)張并推向市場(chǎng)疊加大尺寸電池盈利提升，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)30.3/39.1/45.2億元（2023-2024年前值為29.5/37.5億元），同增28%/30%/15%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策不及預(yù)期等。