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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電池片盈利已迎邊際改善，公司業(yè)績(jī)具備向上彈性。公司供應(yīng)鏈管理優(yōu)化，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升；積極布局新型電池技術(shù)，有望持續(xù)享受行業(yè)技術(shù)變革帶來的超額收益。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司近期公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，助力新技術(shù)電池項(xiàng)目快速量產(chǎn)。公司持續(xù)受益電池盈利改善業(yè)績(jī)高增，上調(diào)2022-2024EPS預(yù)測(cè)至1.89（+0.60）、2.55（+0.36）和3.92（+0.34）元，給予2023年20倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至51.01（+2.21）元。維持增持評(píng)級(jí)。
　　單瓦盈利大幅提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司Q3實(shí)現(xiàn)出貨約9GW，單瓦盈利大幅提升至約8分/w，環(huán)比提升近4分/w；Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)32億元，業(yè)績(jī)持續(xù)改善。公司單瓦盈利大幅提升，主要系：1）售價(jià)方面，電池片環(huán)節(jié)供需持續(xù)緊張，超額傳導(dǎo)上游漲價(jià)；2）成本端，公司6月末完成大尺寸改造，Q3產(chǎn)能持續(xù)滿產(chǎn)，非硅成本顯著下降，此外硅片薄片化亦帶來成本下降。公司總產(chǎn)能已達(dá)38GW，大尺寸產(chǎn)能占比提升至95%以上。公司持續(xù)推動(dòng)電池薄片化進(jìn)程，主流電池產(chǎn)品的厚度已經(jīng)從年初的160μm減薄為155μm，并測(cè)試150μm厚度的量產(chǎn)實(shí)用性。
　　ABC新電池溢價(jià)突顯，新技術(shù)新模式助力成長(zhǎng)。公司公告賽能工程簽訂兩項(xiàng)分布式光伏EPC與運(yùn)維合同，項(xiàng)目規(guī)模分別為5.98、5.12MW，測(cè)算EPC單位價(jià)格分別為4.44、4.66元/w，價(jià)格顯著高于普通工商業(yè)分布式光伏。公司新一代ABC電池產(chǎn)品，采用無銀化技術(shù)，平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.5%，組件轉(zhuǎn)換效率高達(dá)23.5%，公司亦基于新型ABC電池組件，創(chuàng)新推出賽能綜合解決方案，布局分布式應(yīng)用場(chǎng)景，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　催化劑。大尺寸電池超額盈利得到驗(yàn)證、新電池技術(shù)快速投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球疫情嚴(yán)重程度及持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期。