>> 招商證券-愛旭股份(600732)大尺寸議價能力增強，新技術(shù)產(chǎn)品將開始產(chǎn)業(yè)化-221104
| 上傳日期： |
2022/11/5 |
大小： |
1029KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),張偉鑫 |
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公司公告前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸上凈利潤、扣非歸上凈利潤258、13.9、12.7億，收入同比增長130.7%，實現(xiàn)扭虧為盈。其中Q3單季度對應(yīng)科目分別為98.4、7.9、7.2億，收入同比增長127%，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。調(diào)整公司盈利預(yù)測，維持強烈推薦給予50-55元目標價。
Q3業(yè)績大超預(yù)期。三季度公司產(chǎn)能維持高利用率，電池片吃緊情況下，電池銷售均價提升，收入規(guī)模擴張同時毛利率提升至14.3%，同比/環(huán)比提升超8pcts/3pcts，盈利表現(xiàn)大幅優(yōu)化，凈利率達到8%。Q3末公司在建工程16.6億，新產(chǎn)線建設(shè)也在持續(xù)推進。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化電池盈利大幅度改善。公司Q3單季度實現(xiàn)凈利潤7.9億，扣非凈利潤7.2億（非經(jīng)常性科目主要為政府補貼等），預(yù)計公司出貨量接近9GW，據(jù)此大致估算Q3電池片單W盈利8分，較Q2實現(xiàn)4分大幅修復(fù)，一方面系大尺寸電池片供應(yīng)緊張，自Q2以來硅片、電池價格漲幅分別為11%、13%上下，尤其逐步進入旺季后公司議價能力大幅提升，另一方面公司上半年完成10GW 166產(chǎn)線改造，大尺寸產(chǎn)能比例超過95%，Q3競爭力集中體現(xiàn)。
大尺寸電池盈利仍有向上空間，且高盈利有一定持續(xù)性。過去幾年電池片受上下游擠壓，盈利水平差，同時新技術(shù)方向存在分歧，行業(yè)的產(chǎn)能擴張比較節(jié)制。今年光伏需求爆發(fā)，原材料高位情況下，降非硅的訴求強烈，同時小尺寸電池加速退出，大尺寸電池結(jié)構(gòu)性略顯緊張，電池片盈利水平出現(xiàn)強勁修復(fù)?？紤]明年大部分新產(chǎn)能都是首次調(diào)試的N型產(chǎn)線，投放節(jié)奏存在不確定性，預(yù)計明年大尺寸電池仍會比較吃緊，盈利水平仍然會比較強。近期上游材料價格開始有松動跡象，當前階段電池片盈利也將繼續(xù)向上修復(fù)。
加大新電池技術(shù)探索，擬推動ABC電池產(chǎn)業(yè)化。公司ABC電池采取背接觸結(jié)構(gòu)，無柵線遮擋，理論上效率會得到優(yōu)化，預(yù)計衰減率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)等指標也會有一定優(yōu)勢。公司珠海項目規(guī)劃6.5GW新電池產(chǎn)能預(yù)計在Q4后逐步投產(chǎn)，如果新電池產(chǎn)業(yè)化成功，可能有好的業(yè)績貢獻。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為21.19、30.63、39.36億元。對應(yīng)估值24倍、16倍、13倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新技術(shù)不達預(yù)期；市場擴展進度不達預(yù)期；原材料價格波動。
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