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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.8億元，同比增長(zhǎng)126.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母凈利潤(rùn)23.3億元，同比大幅扭虧；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~52.3億元，同比增長(zhǎng)1039.9%。其中2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.5億元，同比增長(zhǎng)116%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比扭虧。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55元并以資本公積金轉(zhuǎn)增0.4股。
　　電池片供需偏緊，全年盈利繼續(xù)看好。2022年公司Perc電池片銷量34.4GW，其中四季度出貨約8.5-9GW，單W盈利約0.1元/W。展望2023年，受制于N型電池技術(shù)提升、產(chǎn)能投產(chǎn)及爬坡面臨一定不確定性，N型電池片新增產(chǎn)能或不能滿足行業(yè)需求增量，全年電池片盈利繼續(xù)看好。
　　ABC組件優(yōu)勢(shì)顯著，降本提效皆有突破。根據(jù)TaiYangNews最新發(fā)布的3月榜單，公司ABC組件量產(chǎn)效率達(dá)23.6%高居榜首，較其他N型組件優(yōu)勢(shì)顯著。成本方面，ABC采用無(wú)銀技術(shù)大幅降本，相同版型組件功率更高可進(jìn)一步降低單W非硅成本，我們預(yù)計(jì)隨著首期6.5GWABC產(chǎn)能達(dá)到滿產(chǎn)，非硅成本有望接近Perc。
　　下游需求旺盛，一體化成長(zhǎng)加速。預(yù)計(jì)公司首期6.5GWABC電池和組件產(chǎn)能將于2023年二季度末實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，公司計(jì)劃于2023年底前形成25GWABC電池和組件產(chǎn)能。ABC組件較Perc組件售價(jià)具有顯著溢價(jià)，下游訂單旺盛，預(yù)計(jì)2023年ABC組件出貨5-6GW，2024年公司目標(biāo)出貨25GW以上，一體化成長(zhǎng)加速進(jìn)行。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為394.95億元、619.15億元、772.11億元；歸母凈利潤(rùn)分別為35.25億元、44.49億元、60.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.71元、3.42元、4.64元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ABC推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化、價(jià)格波動(dòng)加劇