>> 東吳證券-愛旭股份(600732)2023年中報點評：電池盈利堅挺，ABC即將放量！-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，陳瑤，郭亞男 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收162.5億元，同增1.7%；歸母凈利潤13.1億元，同增119.6%；扣非歸母凈利潤12.7億元，同增128.5%。其中，2023Q2營收85.0億元，同環(huán)比+4.2%/+9.8%；歸母凈利潤6.1億元，同環(huán)比+64.7%/-13.5%；扣非歸母凈利潤6.1億元，同環(huán)比+65.2%/-7.1%；業(yè)績符合市場預(yù)期
Q2電池滿產(chǎn)滿銷，盈利保持堅挺。2023H1公司電池組件銷量18.76GW，同增13.56%，其中2023Q2銷量約9.7GW，維持滿產(chǎn)滿銷，同環(huán)增13%/8%；我們測算單瓦凈利約6分，環(huán)比略降，主要受：1）2023H1產(chǎn)業(yè)價格下行，計提存貨減值損失1.76億元，影響單瓦1分盈利；2）ABC出貨仍少但前期費用計入較大。我們預(yù)計2023年出貨約35-38GW，電池盈利有望保持堅挺。
ABC批量出貨在即，在手訂單持續(xù)提升。公司珠海已滿產(chǎn)6.5GW的ABC電池，新增3.5GW預(yù)計8月投產(chǎn)，Q3末10GW電池組件均可滿產(chǎn)，同時義烏15GW電池+組件預(yù)計年底投產(chǎn)。公司在手訂單充足，與德國Memodo簽訂1.3GW、與荷蘭LIBRA簽訂650MW的ABC訂單，與中歐日多個經(jīng)銷商達成代理銷售協(xié)議或分銷合作。目前ABC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達到26.5%，ABC組件量產(chǎn)交付效率可達24%，Q2公司ABC組件已實現(xiàn)部分銷售，我們預(yù)計發(fā)貨100MW左右，平均單價約2.2元/W（不含稅），我們預(yù)計2023年ABC出貨3-4GW，成為公司第二增長極。
費用率有所上升，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。公司2023H1期間費用率為8.6%，同增3pct，主要系A(chǔ)BC新產(chǎn)品研發(fā)投入及銷售渠道拓展所致。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入26.6億元，同增14.3%，2023Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入32.1億元，同環(huán)增60.3%/686.2%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司ABC電池、組件產(chǎn)銷穩(wěn)步推進，我們維持對公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤30.3/43.7/59.8億元，同增30%/44%/37%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格變動，政策不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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