>> 國海證券-愛旭股份(600732)2023年半年報點評：電池產(chǎn)銷兩旺，ABC組件溢價明顯、放量在即-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航,邱迪 |
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事件:
2023年8月30日，愛旭股份發(fā)布2023年半年報。2023H1公司營收162.49億元，同比+1.65%；歸母凈利13.09億元，同比+119.60%。其中23Q2營收85.03億元，同比+4.23%，環(huán)比+9.79%；歸母凈利6.07億，同比+64.66%，環(huán)比-13.53%。
投資要點
電池產(chǎn)銷兩旺，Q2減值與攤銷影響利潤
2023H1公司電池及組件累計銷售量為18.76GW，同比增長13.56%，上半年公司PERC電池片保持滿產(chǎn)滿銷的良好經(jīng)營態(tài)勢。其中，我們預(yù)計Q2電池及組件出貨9.5-10GW，單W盈利約6分。我們預(yù)計公司電池及組件盈利較Q1有所下滑，主要源自產(chǎn)業(yè)鏈跌價帶來的存貨跌價損失與ABC產(chǎn)能爬產(chǎn)的費用攤銷。我們預(yù)計PERC電池全年出貨超35GW，盈利保持堅挺。
ABC組件溢價明顯，產(chǎn)能加速擴張、放量在即
2023H1公司珠海首期6.5GWABC電池產(chǎn)能已投產(chǎn)，平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率達到26.5%。公司珠海3.5GW電池擴產(chǎn)項目及10GW配套組件項目我們預(yù)計都在年底前滿產(chǎn)。義烏15GW電池及配套組件產(chǎn)能、濟南10GW電池及配套組件產(chǎn)能均在有序推進中。2023H1公司ABC組件已實現(xiàn)部分銷售，平均售價約2.20元/W（不含稅），下半年公司N型ABC組件將實現(xiàn)批量出貨。電池采用無銀化技術(shù)，大幅降低生產(chǎn)成本，目標在2024年6月組件成本與TOPCON組件成本基本一致。我們預(yù)計2023年公司ABC組件出貨2-3GW。
盈利預(yù)測和投資評級
公司是PERC電池龍頭，ABC電池組件有望開啟第二增長極。公司PERC電池盈利堅挺，ABC組件放量后有望貢獻超額利潤，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤28/38/53億元，對應(yīng)PE 14X/11X/8X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游光伏需求不及預(yù)期；市場競爭加??；硅料價格大幅波動；海外市場拓展受阻；新技術(shù)投產(chǎn)不及預(yù)期等。
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