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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入226.17億元，同比-12.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.87億元，同比+35.77%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.68億元，同比-35.30%，環(huán)比-25.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.79億元，同比-27.14%，環(huán)比-4.71%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　受產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)影響，Q3營(yíng)收凈利環(huán)比有所下滑。Q3產(chǎn)業(yè)鏈硅片價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，傳導(dǎo)至電池片端，公司電池片價(jià)格有所承壓，營(yíng)收凈利環(huán)比有所下滑，但從硅片及電池片庫(kù)存資產(chǎn)減值損失看，Q3環(huán)比Q2有一定緩解。
　　電池片出貨量穩(wěn)中有進(jìn)，盈利能力持穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)公司Q3 PERC電池片出貨約9GW+，單瓦盈利約0.07元，環(huán)比Q2持穩(wěn)。出貨占比角度看，公司210尺寸電池片出貨占比環(huán)比仍有提升。
　　ABC組件持續(xù)出貨，有望提振未來業(yè)績(jī)。首期6GW+ABC電池量產(chǎn)項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)7-9月單月出貨量約200-300MW。轉(zhuǎn)換效率角度看，截至目前，ABC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已接近26.5%，ABC組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)24%，功率達(dá)465W+。ABC組件全生命周期發(fā)電量相較目前市場(chǎng)主流的同等面積PERC組件可提高15%以上，有望進(jìn)一步推動(dòng)光伏降本增效進(jìn)程。10月，英國(guó)光伏儲(chǔ)能展中愛旭攜ABC組件等明星產(chǎn)品在展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)與Segen簽署100MW的ABC組件產(chǎn)品分銷協(xié)議，雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作。本次框架協(xié)議簽訂將推動(dòng)公司與歐洲光伏企業(yè)在產(chǎn)品及本地化服務(wù)等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)領(lǐng)域開展廣泛合作，新訂單有望陸續(xù)落地。
　　投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格壓力傳導(dǎo)趨勢(shì)明顯，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為23.53/32.09/53.03億元，同比+1.1%/+36.3%/+65.3%，EPS分別為1.29/1.75/2.90元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)景氣度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇