>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：6月漲價(jià)預(yù)期較高，近月合約估值或再度抬升-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
單邊中性偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注EC2408與EC2410合約正套。
班輪公司漲價(jià)預(yù)期抬升近月合約估值，EC2406、EC2408合約仍具有較強(qiáng)支撐。4月底班輪公司再度發(fā)布漲價(jià)函，CMA5月15日后船期報(bào)價(jià)漲至2700/5000，赫伯羅特5月15日后船期報(bào)價(jià)漲至2150/4100（未包含PSS），馬士基5月13日后船期報(bào)價(jià)漲至2525/4900（不包括碼頭處理費(fèi)及任何其他適用的附加費(fèi)），MSC5月15號(hào)之后報(bào)價(jià)漲至3123/5146（FAK價(jià)格）。極羽科技線上訂艙報(bào)價(jià)顯示，CMA5月中旬后船期報(bào)價(jià)為2755/5085，MSC6月1號(hào)之后船期報(bào)價(jià)為3327/5554，EMC5月中旬后船期報(bào)價(jià)為3335/5220，馬士基5月25日船期報(bào)價(jià)3447/5280?；谀壳鞍噍喒緢?bào)價(jià)初步估算，未來(lái)幾周SCFIS逐步上升，最高升至3500點(diǎn)左右。目前EC2406合約仍貼水SCFIS預(yù)估值。
遠(yuǎn)月合約仍面臨船舶交付以及地緣沖突的不確定性。地緣方面，五一假期期間哈馬斯與以色列軍方的談判消息頻頻傳出，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展，若哈馬斯與以色列結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)且胡塞武裝在雙方停戰(zhàn)的基礎(chǔ)上中止擾動(dòng)紅海，則集運(yùn)市場(chǎng)供需基本面將面臨重大變化，但目前仍具有較大不確定性，持續(xù)跟蹤。遠(yuǎn)月合約仍面臨船舶交付壓力，2024年每周實(shí)際可用運(yùn)力較2023年同期仍有所減少，大部分投放的運(yùn)力被航線繞行所吸收，雖然集裝箱船舶目前快速交付，但是我們預(yù)計(jì)上半年遠(yuǎn)東-歐洲實(shí)際運(yùn)力供給仍受限，但下半年運(yùn)力端壓力或逐步顯現(xiàn)，（12000+TEU船舶）1-6月預(yù)計(jì)交付98.16萬(wàn)TEU；1-8月預(yù)計(jì)交付131萬(wàn)TEU，1-10月預(yù)計(jì)交付158萬(wàn)TEU，1-12月預(yù)計(jì)交付187.72萬(wàn)TEU。
總的來(lái)看，我們認(rèn)為近月合約EC2406以及EC2408合約仍具有較強(qiáng)支撐，關(guān)注5月中下旬班輪公司是否宣布6月份繼續(xù)提漲報(bào)價(jià)。雖然集裝箱船舶目前快速交付，但是預(yù)計(jì)上半年遠(yuǎn)東-歐洲實(shí)際運(yùn)力供給仍受限；基于班輪公司報(bào)價(jià)初步估算，未來(lái)幾周SCFIS逐步上升，最高升至3500點(diǎn)左右，目前EC2406合約仍貼水SCFIS預(yù)估值，基于當(dāng)前供需研判，我們認(rèn)為6月份班輪公司或會(huì)再度漲價(jià)，繼續(xù)抬升6月合約估值。套利層面可關(guān)注EC2408與EC2410合約正套。正常年份10月份價(jià)格均值低于8月份20%-30%之間，8月合約屬于旺季合約，旺季合約目前仍存挺價(jià)預(yù)期，支撐仍在，10月份合約為淡季合約；運(yùn)力仍在不斷增加，供給端對(duì)遠(yuǎn)期合約的壓力仍在；遠(yuǎn)期地緣沖突的不確定性會(huì)放大遠(yuǎn)月合約的波動(dòng)。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2024年5月8日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)84553手，較前一日增加2945手，單日成交55461手，較前一日減少27635手。EC2502合約日度上漲0.88%，EC2406合約日度上漲3.10%，EC2408合約日度上漲2.32%，EC2410合約日度上漲2.21%，EC2412合約日度上漲0.11%（注：均以前一日收盤(pán)價(jià)進(jìn)行核算）。4月26日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲16.69%至2300 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）上漲13.45%至3602$/FEU。5月6日公布的SCFIS收于2208.83點(diǎn)，周度環(huán)比上漲1.51%。
集裝箱船舶繞行現(xiàn)狀繼續(xù)維持。集裝箱船舶繞行結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持。經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河、曼德海峽以及到達(dá)亞丁灣的集裝箱船舶數(shù)量仍處階段低位，5月2號(hào)通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶僅5.42艘（7日平均），日度經(jīng)過(guò)集裝箱船舶數(shù)量約1.98萬(wàn)TEU左右；到達(dá)亞丁灣集裝箱船舶數(shù)量（7日平均）約為6.57艘，日度經(jīng)過(guò)集裝箱船舶數(shù)量約1.78萬(wàn)TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數(shù)量大幅增加，7日平均通過(guò)數(shù)量約為17.85艘，前期日度通過(guò)中樞約在6-7艘之間。
持續(xù)關(guān)注巴以和談進(jìn)展。以色列國(guó)防軍稱(chēng)，在拉法行動(dòng)中擊斃了幾名槍手，并找到了恐怖分子的地道；拉法過(guò)境區(qū)附近遭到以軍的持續(xù)轟炸。坦克在拉法郊區(qū)的以色列-加沙邊界附近一字排開(kāi)；以色列國(guó)防軍表示，今天有20多個(gè)黎巴嫩真主黨目標(biāo)遭到轟炸；以軍發(fā)言人：預(yù)計(jì)哈馬斯會(huì)重新集結(jié)，并在以色列對(duì)拉法的行動(dòng)結(jié)束后繼續(xù)活動(dòng)，但以色列將繼續(xù)進(jìn)行追擊；以色列官員：以色列在加沙?；鹫勁兄形匆?jiàn)突破跡象，但代表團(tuán)仍留在埃及；以色列國(guó)防部長(zhǎng)暗示北部邊境局勢(shì)可能升級(jí)。
5月份運(yùn)力供給端對(duì)運(yùn)價(jià)有一定支撐。容易船期數(shù)據(jù)顯示，WEEK19-WEEK23周計(jì)劃運(yùn)力介于25萬(wàn)TEU-27萬(wàn)TEU之間，但是實(shí)際可用運(yùn)力仍然相對(duì)較少，WEEK19實(shí)際可用運(yùn)力僅為16.7萬(wàn)TEU，WEEK20-WEEK23實(shí)際可用運(yùn)力介于21-27萬(wàn)TEU之間。從總體運(yùn)力來(lái)看，雖然遠(yuǎn)東-歐洲的總體運(yùn)力投放環(huán)比增加較多（自去年12月中旬以來(lái)），但是從實(shí)際值來(lái)看，2024年每周實(shí)際可用運(yùn)力較2023年同期仍有所減少，大部分投放的運(yùn)力被航線繞行所吸收，雖然集裝箱船舶目前快速交付，但是我們預(yù)計(jì)上半年遠(yuǎn)東-歐洲實(shí)際運(yùn)力供給仍受限。
船舶交付端，截至2024年4月28日，共計(jì)交付集裝箱船舶151艘，其中12000+TEU共計(jì)39艘。合計(jì)交付集裝箱船舶運(yùn)力97.07萬(wàn)TEU，其中12000+TEU船舶共計(jì)交付60.89萬(wàn)TEU。5-6月份預(yù)計(jì)交付船舶數(shù)量較多，12000-16999TEU船舶預(yù)計(jì)交付19艘（共計(jì)27.7萬(wàn)TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共計(jì)9.57萬(wàn)TEU）。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交
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