>> 海通證券-華策影視(300133)公司年報點評：影視內容持續(xù)龍頭精品化，AI賦能加快生態(tài)業(yè)務建設-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
毛云聰,孫小雯,陳星光 |
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電視劇、電影核心主業(yè)提質穩(wěn)量，AI賦能積極第二曲線生態(tài)業(yè)務發(fā)展。2023年，公司總營收22.7億元（同比-8.4%），歸母凈利潤3.8億元（同比-5.1%），歸母扣非2.9億元（同比-3.4%），經營活動現(xiàn)金流3.9（同比+35.8%）。2024Q1，公司總營收1.8億元（同比-81.7%），主要電視劇銷售規(guī)模同比減少所致；歸母凈利3001萬元（同比-80%），扣非歸母凈利144萬元（同比-98.8%）。此外，公司推出2024年限制性股票激勵計劃，限制性股票數(shù)量合計不超過1281.57萬股，約占公司股本總額的0.67%。
電視劇儲備預售充足2024年開機數(shù)量回升，電影計劃上映6部。2023年，公司電視劇制作發(fā)行業(yè)務收入15.9億元（同比+3.7%），占總收入比重70.1%（同比+8.17pct），《去有風的地方》、《承歡記》、《請和這樣的我戀愛吧》、《春日暖陽》、《一路朝陽》前五大收入作品合計收入12.5億元，單集售價約647萬元。2023年，公司取得發(fā)行許可證電視劇數(shù)量為5部，較2022年同期減少3部，2023年完成預售簽約19.8億元，累計預售38.0億元；截至2024Q1，公司后期制作電視劇為《前途無量》和《七夜雪》，古裝傳奇電視劇《國色芳華》已開機，2024Q2-Q4擬開機電視劇分別為4部、3部和2部，我們預計2024年公司取得發(fā)行許可證電視劇數(shù)量為7部。2023年，公司電影銷售業(yè)務收入為8056萬元（同比-80.6%），主要系2022年《萬里歸途》高票房表現(xiàn)；2024全年計劃上映6部電影，此外，公司S級電影項目《狂野時代》已于2024Q1開機、《刺殺小說家2》已完成立項。同時，公司藝人經紀業(yè)務和音樂業(yè)務深度賦能核心主業(yè)，2023年營收分別為1.2億元和2186萬元，占總收入比重分別為5.1%和1.0%，截至2023年公司累計音樂版權超200首。
加快建設版權、國際、短劇、動畫、運營商等生態(tài)內容。2023年，公司電視劇版權發(fā)行收入4.1億元（同比+19.3%），占總收入比重18.0%，提升至公司第二大主營，2023年完成對森聯(lián)公司100%股權收購，影視版權數(shù)量升至5萬小時。2023年，公司國際業(yè)務收入1.3億元（同比-11.5%），占總收入比重5.8%，已累計將15萬小時影視作品發(fā)行覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，并拓展在韓國、泰國等海外劇集參投，海外新媒體傳播宣發(fā)矩陣已建有100多個頻道，擴充短劇等創(chuàng)新內容，YouTube海外用戶訂閱數(shù)增長至2000萬，F(xiàn)acebook粉絲突破450萬，在中國影視公司官方賬號位居第一。短劇業(yè)務充分利用頭部劇集IP價值，延伸開發(fā)精品短劇，與抖音開展合作上映精品短劇《我的歸途有風》（總播放量超2億，位列抖音短劇春節(jié)檔前三）、《尋宋》，2024年擬開機制作《留住時間的人》、《我的歸途有風2》等精品短劇，加大資本投入力度，開始進入常態(tài)化生產階段。2024年1月，公司正式成立動漫事業(yè)群，通過國內外合作開發(fā)，已形成《挑戰(zhàn)大魔王》、《快遞特工隊》、《怪獸遙控器》、《小恐龍可可奈》、《小老鼠雷迪克》、《一品芝麻狐》6個IP系列，初步形成一定規(guī)模產能，未來將持續(xù)引進海外S級IP，并探索動畫電影、卡牌等衍生業(yè)態(tài)。此外，公司加大對運營商（視頻彩鈴）業(yè)務的孵化和培育，深化與中移動咪咕公司戰(zhàn)略合作，2023年已實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。
成立AIGC應用研究院，落地垂直模型，賦能主業(yè)，探索場景應用。2023年，公司提升科數(shù)中心為一級部門、成立AIGC應用研究院。2023年，公司研發(fā)費用2509萬元（同比+70.8%），增長主要用于AI相關人才引進、設備采購和項目投入，1）圍繞“影視+AI”，建立文生文、文生圖、文生視頻、文生音頻的實用型AI應用/工具矩陣；2）積累超過5萬小時正版影視版權庫和150萬分鐘高清/超高清原始拍攝素材，可形成版權數(shù)據(jù)集，用于垂類多模態(tài)模型訓練。3）自研“有風”行業(yè)垂直模型，涵蓋“AI編劇助手”、“AI劇本評估助手”等文生文功能，已內部使用，極大提升創(chuàng)作和評估效率。4）已經上線“AI視頻分析檢索功能”，可以對視頻中的人、物等特定元素進行自動標簽，快速鎖定相關素材。5）正在內測“AI劇照”、“多語種有聲配音”、“AI適配動畫”等功能，并基于分鏡頭創(chuàng)作設計需要，形成滿足、適配影視工作流所需時長的4秒文生視頻能力。6）加大對劇組置景進行3D掃描的力度，現(xiàn)已儲備有約700個數(shù)字資產場，不斷累計3D數(shù)字資產庫場景。此外，公司在手現(xiàn)金流充沛，已設立5億元專項資金，加快AIGC在行業(yè)應用落地。
盈利預測與估值。我們對公司主營分項預測如下：1）電視劇銷售：根據(jù)拍攝計劃及進度，我們預計公司2024年電視劇確認收入為276集，此外預計公司電視劇整體開發(fā)數(shù)量保持穩(wěn)中略升，2025和2026年分別確認收入的電視劇集數(shù)為290集和300集；同時考慮公司作品持續(xù)提升頭部精品化，假設公司2024-2026年電視劇平均單集售價為580萬元、590萬元和600萬元，因此2024-2026年，公司電視劇銷售收入預計分別為16.0億元、17.1億元和18.0億元，同比增速分別為0.7%、6.9%和5.2%。2）電視劇版權：考慮2023年森聯(lián)并表，2024-2026年預計版權業(yè)務收入增速分別為20%、18%和15%。3）電影業(yè)務：考慮2024年6部電影上映及持續(xù)S級項目開發(fā)計劃，2024-2026年預計電影業(yè)
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