>> 中信建投-智飛生物(300122)現(xiàn)有業(yè)務行穩(wěn)致遠，帶狀皰疹疫苗貢獻新增量-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
| 下載權限： |
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核心觀點
4月22日，公司發(fā)布2023年年度報告及2024年第一季度報告。9價HPV疫苗帶動公司全年業(yè)績快速增長，預計后續(xù)保持穩(wěn)定。公司與GSK簽署獨家代理協(xié)議，重組帶狀皰疹疫苗將貢獻業(yè)績增長新增量。自主產(chǎn)品方面，微卡、宜卡產(chǎn)品持續(xù)推進準入放量，營銷團隊建設及研發(fā)管線持續(xù)推進，為公司長期持續(xù)增長賦能。公司擬收購宸安生物，業(yè)務版圖有望實現(xiàn)進一步擴展。
事件
公司發(fā)布2023年報，業(yè)績符合預期
4月22日，公司發(fā)布2023年年度報告，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入529.18億元，同比增長38.30%；2）歸母凈利潤80.70億元，同比增長7.04%；3）扣非歸母凈利潤79.15億元，同比增長5.40%；4）基本每股收益3.36元。業(yè)績符合此前預期。
公司經(jīng)本次董事會審議通過的利潤分配預案為：以23.94億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0元（含稅）。
公司發(fā)布2024年一季報，業(yè)績低于此前預期
4月22日，公司發(fā)布2024年第一季度報告，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入113.96億元，同比增長2.00%；2）歸母凈利潤14.58億元，同比下降28.26%；3）扣非歸母凈利潤14.55億元，同比下降28.36%；4）基本每股收益0.61元。業(yè)績低于此前預期。
簡評
代理產(chǎn)品放量帶動業(yè)績增長，9價HPV占比提升影響毛利率
2023年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入136.46億元，同比增長30.70%；歸母凈利潤15.40億元，同比下降20.31%；扣非歸母凈利潤15.35億元，同比下降20.03%。23Q4公司收入端繼續(xù)保持較快增長，主要由于以9價HPV疫苗為代表的代理產(chǎn)品持續(xù)放量所致；利潤端同比下降，主要由于：1）9價HPV疫苗占比較22年同期有所提高，銷售結構變化導致毛利率降低；2）期末計提資產(chǎn)減值損失3.12億。24Q1收入端增速放緩，主要由于23Q1業(yè)績高基數(shù)所致；利潤端同比下滑，主要由于：1）9價HPV疫苗占比提升導致毛利率降低；2）計提壞賬準備增加，導致信用減值損失同比增加，影響利潤端；3）銷售費用和管理費用同比增長。
HPV疫苗持續(xù)放量，帶動代理產(chǎn)品收入快速增長。2023年，公司代理產(chǎn)品實現(xiàn)收入518.85億元，同比增長48.35%；毛利率25.68%，同比下降10.40pct。代理產(chǎn)品收入大幅增長，主要由于9價HPV疫苗2023年擴齡正式落地后銷售快速增長所致。毛利率同比下降，主要由于9價HPV疫苗毛利率較低，收入占比提高所致。批簽發(fā)情況來看，2023年公司9價HPV疫苗批簽發(fā)3655.08萬支，同比增長136.16%，實現(xiàn)快速放量；4價HPV疫苗批簽發(fā)1034.34萬支，同比下降26.27%。其他代理產(chǎn)品方面，五價輪狀疫苗批簽發(fā)717.41萬支，同比下降18.72%；23價肺炎疫苗162.85萬支，同比增長59.37%；滅活甲肝疫苗31.14萬支，同比下降49.21%。
與GSK簽署獨家代理協(xié)議，未來業(yè)績增長獲得新動力。2023年10月，公司宣布與GSK簽署協(xié)議，就GSK的重組帶狀皰疹疫苗的供應、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達成合作。GSK將指定公司為合作區(qū)域內(nèi)的獨家進口商和經(jīng)銷商，負責帶狀皰疹疫苗在國內(nèi)的營銷和推廣；協(xié)議期限超過3年，總金額超過200億。此次代理協(xié)議簽署，意味著公司商業(yè)化能力再獲國際巨頭認可，將為公司提供第二增長曲線，進一步提高公司盈利能力。同時，公司與GSK正進一步討論RSV疫苗戰(zhàn)略合作，有望推動GSKRSV疫苗在國內(nèi)的開發(fā)及商業(yè)化進程。24Q1重組帶狀皰疹疫苗簽發(fā)13批次，預計24年將實現(xiàn)快速放量，為公司業(yè)績增長帶來新動力。
自主產(chǎn)品受新冠疫苗影響，EC、微卡持續(xù)推進準入放量。自主產(chǎn)品方面，2023年實現(xiàn)收入10.28億元，同比下降68.70%；毛利率89.38%，同比增長3.35pct。收入端出現(xiàn)較大幅度下降，主要由于2023年新冠疫苗銷量出現(xiàn)大幅下滑所致。從批簽發(fā)情況來看，2023年公司ACYW135腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發(fā)801.17萬支，同比增長90.04%；AC腦膜炎球菌結合疫苗131.42萬支，同比下降80.83%；Hib疫苗277.84萬支，同比增長75.49%；AC腦膜炎球菌多糖疫苗44.92萬支，同比下降58.16%。宜卡（EC）、微卡自獲批以來，2023年持續(xù)推進各地準入，未來有望實現(xiàn)加速放量。EC成功納入國家醫(yī)保目錄，有助于進一步擴大受益人群，發(fā)揮公司結核產(chǎn)品矩陣的協(xié)同效應。
持續(xù)強化自主營銷團隊，研發(fā)管線進一步豐富。公司擁有發(fā)達的營銷網(wǎng)絡和行業(yè)領先的市場團隊，截至23年末，公司銷售人員已達3990人，同比增長18.79%，為公司的市場服務提供了更充足的人力保障。公司持續(xù)強化其自主研發(fā)能力，2023年研發(fā)投入金額13.45億元，同比增長20.82%。研發(fā)管線方面，2023年9月，公司自主研發(fā)的23價肺炎多糖疫苗獲批上市；四價流感病毒裂解疫苗處于上市申報階段；凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）和三價流感病毒裂解疫苗已完成III期臨床，有望近期提交上市申請。另有多款產(chǎn)品處于III期臨床，未來若進展順利，將助力公司業(yè)績長期持續(xù)增長
擬收購宸安生物，業(yè)務版圖實現(xiàn)進一步擴展。2023年11月，公司發(fā)布《關于擬簽署<股權收購意向性協(xié)議>暨關聯(lián)交易的公告》，就收購宸安生物股權簽署意向性協(xié)議。宸安生物聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域，已形成G
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