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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23年業(yè)績符合預(yù)期，銷量領(lǐng)跑行業(yè)?？春霉靖叨似放频陌l(fā)力以及海外市場的開拓對未來業(yè)績增長的推動(dòng)作用，同時(shí)公司規(guī)劃1000億投入助力打造智能化半場。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級。考慮新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，下調(diào)公司2024-2025年EPS為11.94（-0.71）元、15.31（-0.55）元，新增2026年EPS為18.93元。行業(yè)出清過程中龍頭確定性更佳，參考2024年行業(yè)估值給予公司23XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為274.62（+21.62）元。
　　業(yè)績符合預(yù)期。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收6023.15億元，同比增長42.0%，歸母凈利潤為300.41億元，同比增長80.7%；扣非歸母凈利潤為284.62億元，同比增長82.0%。2024年Q1歸母凈利潤為45.69億元，同比增長10.6%；扣非歸母凈利潤為37.52億元，同比增長5.24%。
　　銷量繼續(xù)強(qiáng)勢，盈利能力良好。公司2023年實(shí)現(xiàn)銷量302.4萬輛，同比增長61.9%；出口新能源汽車24.3萬輛，同比增長333.9%；24Q1公司實(shí)現(xiàn)銷量為62.63萬輛，同比增長13.4%?？鄢葋喌想娮迂暙I(xiàn)我們估算Q1公司單車盈利約0.5-0.6萬元，環(huán)比有所下滑，主要系公司推出終端優(yōu)惠折扣及淡季產(chǎn)能利用率所致。得益于豐富的產(chǎn)品矩陣、良好的規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)業(yè)鏈一體化等因素，公司2023年及24Q1綜合毛利率分別實(shí)現(xiàn)20.21%和21.88%。
　　高端與出海并舉，打造智能化下半場。公司24Q1騰勢、方程豹和仰望等高端品牌實(shí)現(xiàn)銷量3.85萬臺(tái)，提升中高端價(jià)格帶滲透率；乘用車出口實(shí)現(xiàn)銷量9.79萬臺(tái)同比大增153%，出海戰(zhàn)略推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)量利齊升；公司發(fā)布璇璣架構(gòu)，規(guī)劃1000億助力智能整車體系構(gòu)建。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源需求不及預(yù)期，新能源行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇