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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.9億元，同比-21.8%；歸母凈利潤(rùn)34.1億元，同比-46.1%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.0億元，同環(huán)比-31.1%/-7.4%；歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同環(huán)比-49.7%/+32.2%。
　　鋰業(yè)務(wù)成本持續(xù)優(yōu)化，特鋼業(yè)務(wù)盈利顯著提升。1）2023年鋰價(jià)下行壓制業(yè)績(jī)，特鋼業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。①鋰業(yè)務(wù)：量增難以彌補(bǔ)價(jià)跌，歸母凈利潤(rùn)同比下滑約52%至28.8億元。量方面，受益于二期2萬(wàn)噸項(xiàng)目產(chǎn)能順利釋放，公司2023年碳酸鋰銷量同比+36.4%至2.69萬(wàn)噸。利潤(rùn)方面，公司低成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)維持，2023年單噸碳酸鋰成本同比-4.2%至5.3萬(wàn)元/噸。但受行業(yè)景氣度下滑影響，2023年碳酸鋰平均售價(jià)同比大跌56.7%至18.8萬(wàn)元/噸（不含稅），單噸凈利因此大幅收窄至10.7萬(wàn)元/噸（同比-64.5%）。②特鋼業(yè)務(wù)：盈利能力提升明顯，凈利潤(rùn)同比大增45%至5.3億元左右。2023年公司特鋼產(chǎn)品量?jī)r(jià)基本維穩(wěn)，其中銷量同比+3.6%至31.0萬(wàn)噸，單噸售價(jià)同比-2.6%至2.2萬(wàn)元/噸（不含稅）。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加核電、光伏等新興領(lǐng)域產(chǎn)品銷量，噸鋼毛利因此同比大增32.6%至0.27萬(wàn)元/噸；③大額分紅回饋股東。公司宣布2023年利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），加上2023半年度現(xiàn)金分紅及2023年股份回購(gòu)，公司2023年總計(jì)分配紅利約17.5億元，占全年凈利潤(rùn)比例達(dá)51.4%。2）1Q24鋰業(yè)務(wù)維穩(wěn)，政府補(bǔ)貼增厚利潤(rùn)。公司1Q24歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增加1.1億元①一方面系鋰價(jià)于2023年底企穩(wěn)，同時(shí)公司Q1單噸成本進(jìn)一步下滑、銷量環(huán)比基本持平于0.69萬(wàn)噸，鋰業(yè)務(wù)盈利略有回暖；②另一方面系公司政府補(bǔ)助環(huán)比增加約1.3億元至1.8億元。
　　花橋礦業(yè)證載產(chǎn)能順利擴(kuò)至900萬(wàn)噸，強(qiáng)化資源保障優(yōu)勢(shì)。1）采礦端，2024年1月，公司公告旗下宜豐縣花橋鄉(xiāng)白市化山瓷石礦采礦許可證證載生產(chǎn)規(guī)模由300萬(wàn)噸/年變更為900萬(wàn)噸/年。此次擴(kuò)證后，公司僅需通過(guò)安全設(shè)施審批即可建設(shè)。2）選礦端，公司300萬(wàn)噸/年選礦項(xiàng)目于報(bào)告期內(nèi)完成相關(guān)部門(mén)審批，目前已開(kāi)始正式建設(shè)，項(xiàng)目建成后公司將具備600萬(wàn)噸/年的選礦能力。3）采選擴(kuò)建落地后，公司資源端保障有望從當(dāng)前的約2.5萬(wàn)噸LCE提升至5萬(wàn)噸LCE，成長(zhǎng)性顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利17.37、17.69、19.68億元，考慮到公司未來(lái)三年量增明顯，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)與估值模型不及預(yù)期，商品價(jià)格超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)