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23年歸母凈利潤同比下降，維持增持評(píng)級(jí)
　　永興材料發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收121.89億元（yoy-21.76%），歸母凈利34.07億元（yoy-46.09%），24Q1實(shí)現(xiàn)營收23.00億元（yoy-31.07%，qoq-7.44%），歸母凈利4.68億元（yoy-49.70%，qoq+32.19%）。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為3.62、4.06、4.98元（前值2024-2025年6.27、4.68元），其中24年特鋼/鋰電材料EPS分別為1.56/2.06元，對(duì)應(yīng)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE（24E）均值分別為13.8X/12.4X；考慮公司鋰資源擴(kuò)產(chǎn)及降本效果突出，給予公司23年特鋼/鋰電材料業(yè)務(wù)13.8X/14.0XPE估值，目標(biāo)價(jià)50.37元（前值58.95元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司23年量增利減，24Q1其他收益對(duì)利潤形成較大貢獻(xiàn)
　　據(jù)公司年報(bào)披露，23年公司綜合毛利率、凈利率分別為37.00%/29.00%，yoy-15.34pct/-12.72pct。其中公司不銹鋼產(chǎn)品23年毛利達(dá)到8.25億元，同比增長37.38%；公司鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率為71.82%，yoy-15.34pct。公司24Q1毛利率為18.91%(yoy-20.58pct，qoq-3.32pct)。銷量方面，公司不銹鋼產(chǎn)品銷量31.03萬噸，同比增長3.62%；鋰電新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量2.69萬噸，同比增長36.43%，主要系公司鋰鹽二期項(xiàng)目在2022年投產(chǎn)后，產(chǎn)能逐步釋放。此外公司24Q1其他收益高達(dá)2.02億元，主要為公司一季度收到的政府補(bǔ)貼，對(duì)公司一季度利潤形成較大貢獻(xiàn)。
　　公司鋰礦資源擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行中，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升不銹鋼板塊毛利
　　據(jù)年報(bào)披露，公司300萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項(xiàng)目已完成相關(guān)部門審批，項(xiàng)目建成后公司將具備600萬噸/年選礦能力，折合碳酸鋰產(chǎn)能將達(dá)到5萬噸LCE。此外公司積極優(yōu)化不銹鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，23年公司鎳基合金銷量同比增長接近80%，氣閥鋼銷量同比增長接近30%。產(chǎn)品總銷量增長的基礎(chǔ)上，提升棒材產(chǎn)品銷量占比，同比增長接近10%，公司噸鋼毛利明顯提升，單噸毛利2,000元/噸以上產(chǎn)品銷量占比超過40%。
　　“以舊換新”汽車補(bǔ)貼新政出臺(tái)，鋰行業(yè)景氣度回暖在路上
　　4月26日，商務(wù)部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，對(duì)2018年4月30日前登記的報(bào)廢新能源乘用車并購買新車給予一次性定額補(bǔ)貼一萬元。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，24年一季度全國新能源汽車銷量209萬輛，同比增速達(dá)到31.78%，補(bǔ)貼新政落地新能源汽車高增速需求有望得到延續(xù)。同時(shí)伴隨著23年年末以來海外多家礦山宣布下調(diào)了24年的產(chǎn)量指引，鋰供給過剩格局已出現(xiàn)一定程度收窄跡象?；诖伺袛啵覀冾A(yù)計(jì)24-25年鋰價(jià)或在尋底后企穩(wěn)，行業(yè)盈利情況正在回暖路上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期。