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2024年4月以來(lái)的反彈，市場(chǎng)共識(shí)是近期港股反彈，邊際上最大的買家是外資，但受限于具體的數(shù)據(jù)可用性，難以具體定量分析外資到底是否在增持，以及增持的具體方向。我們抽選了5大外資頭部券商，基于其超過6.4萬(wàn)億港幣規(guī)模的持倉(cāng)進(jìn)行測(cè)算：
　　外資確實(shí)在增持，但是僅小幅凈增持。其增持背后的板塊線索最大亮點(diǎn)在于“大宗+AI”，這與我們?cè)?024年展望報(bào)告中提到的兩大核心資產(chǎn)：AI+大宗遙相呼應(yīng)。
　　再通脹交易驅(qū)動(dòng)下，外資全面增持大宗為代表的中國(guó)周期板塊。中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)方面的超預(yù)期，以及宏觀政策取向的超預(yù)期。加上能源、原材料板塊都受益于全球大宗商品市場(chǎng)的回暖，再通脹交易回歸，這都使得外資全面增持中國(guó)周期板塊。
　　外資AI相關(guān)的軟硬件板塊配置大幅度上升。其中IT板塊提升幅度最大，且提升后占市場(chǎng)對(duì)應(yīng)板塊的比重是11個(gè)板塊中最高的。背后的驅(qū)動(dòng)因素在于2024年4月最強(qiáng)開源模型Llama3發(fā)布，這有望助力中國(guó)大模型產(chǎn)業(yè)；中國(guó)智能手機(jī)出貨量在AI手機(jī)推動(dòng)下超預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的整體處于極低的估值水平
　　外資對(duì)大消費(fèi)板塊的情緒有所修復(fù)。外資先前對(duì)于中國(guó)的大消費(fèi)板塊整體偏向謹(jǐn)慎，但近期的反彈中頭部外資券商的可選消費(fèi)與必選消費(fèi)的持倉(cāng)都有上升。
　　外資對(duì)于醫(yī)療板塊仍在減持。頭部生物科技公司面臨海外不確定性、醫(yī)保控費(fèi)仍在持續(xù)、隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的一再推遲令包括港股在內(nèi)的全球生物科技行業(yè)都因此承壓。
　　外資對(duì)于金融地產(chǎn)板塊仍然謹(jǐn)慎。外資的金融板塊占比進(jìn)一步下降，但地產(chǎn)板塊持平，近期的地產(chǎn)板塊反彈外資未予以跟進(jìn)。
　　我們建議的板塊配置策略：
　　AI與大宗仍然是2024年板塊配置的重要抓手，尤其是其中的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，性價(jià)比尤高。
　　大消費(fèi)板塊與醫(yī)療板塊需要自下而上擇優(yōu)配置，尤其是醫(yī)療板塊，很可能在外資的減持中存在錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　金融地產(chǎn)板塊的值博率大幅提升，尤其是地產(chǎn)行業(yè)，在政策取向明顯變化后，擁有優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)、融資成本及渠道順暢的頭部龍頭標(biāo)的的配置價(jià)值仍然突出。