>> 信達證券-分眾傳媒(002027)渠道優(yōu)勢穩(wěn)固，高分紅比例提振市場信心-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：分眾傳媒(002027.SZ)于2024年4月29日發(fā)布2023年年度報告與2024年第一季報業(yè)績。23年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入119.04億元，同比增長26.30%；營業(yè)成本69.80億元，同比增長10.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.27億元，同比增長73.02%；基本每股收益0.33元，同比增長72.98%。2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.30億元，同比增長6.02%；營業(yè)成本16.98億元，同比增長4.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.40億元，同比增長10.50%；基本每股收益0.07元，同比增長10.43%。
分眾傳媒2023年毛利率為65.48%，銷售費用率為18.51%，管理費用率為3.72%，研發(fā)費用率為0.52%，歸母凈利率為40.55%。公司23Q4-24Q1毛利率分別為65.41%/61.69%，銷售費用率分別為19.06%/17.61%，管理費用率分別為4.05%/4.06%，研發(fā)費用率分別為0.49%/0.61%，歸母凈利率分別為37.94%/38.10%。
分業(yè)務來看，分眾傳媒樓宇媒體/影院媒體2023年營業(yè)收入分別為111.19億元/7.69億元，同比增長25.28%/43.10%。樓宇媒體營業(yè)成本為37.96億元，同比增長3.54%；毛利為73.23億元，同比增長40.57%；毛利率為65.86%。
點評：
23年業(yè)績穩(wěn)中向上，24Q1扣非歸母凈利潤表現(xiàn)較優(yōu)。分眾23年實現(xiàn)營收119億元，同比+26.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.27億元，同比+73.02%，位于業(yè)績預告區(qū)間內(nèi)；毛利率基本穩(wěn)定維持60%以上，銷售、管理、研發(fā)費用率均得到有效控制，盈利能力較優(yōu)。24年Q1實現(xiàn)營收27.3億元，同比+6.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元，同比+10.5%，扣非歸母凈利潤9.45億元，同比+18.2%，歸母凈利潤受到利息收入減少和政府補助減少影響，其中利息收入同比減少1600萬元，同比下降25.7%，政府補助減少導致其他收益同比減少8413萬元，同比下降45%。從業(yè)務細分表現(xiàn)來看，分眾主營業(yè)務生活圈媒體資源規(guī)模大，覆蓋面國內(nèi)超280個城市、國外達95個主要城市，滲透率高。樓宇媒體數(shù)量同比22年增加32.5萬臺，影院銀幕廣告媒體合作數(shù)量同比22年增加151家。公司優(yōu)化產(chǎn)品差異化布局，提升數(shù)字化、智能化營銷能力，已實現(xiàn)云端在線推送、在線監(jiān)控播放狀態(tài)、精準投放；同時積極探索營銷垂類大模型，結合AI為更多廣告主賦能。
高分紅比例持續(xù)提振投資者信心。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金3.30元（含稅），不分紅股，不實施資本公積轉(zhuǎn)增股本。共計派發(fā)47.66億元，占當期歸母凈利潤比例為98.7%，分紅比例較高，公司高度重視股東利益回報。同時規(guī)定在公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%，強大現(xiàn)金流與穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策持續(xù)提振投資者信心。按照23.12.31收盤價對應912.75億元市值來測算，對應股息率為5.2%。
24年1-2月廣告市場花費增幅擴大，電梯LCD和電梯海報渠道表現(xiàn)亮眼，分眾傳媒渠道優(yōu)勢穩(wěn)固。根據(jù)CTR媒介智訊的數(shù)據(jù)顯示，23年國內(nèi)廣告市場同比上漲6.0%，24年1-2月同比上漲7.5%，廣告市場需求回暖。公司客戶結構多元，廣泛覆蓋日用消費品、互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居等多個行業(yè)領域，其中日用消費品/互聯(lián)網(wǎng)客戶營收占比分別穩(wěn)定在52%/11%以上；戶外廣告投放場景多樣，包括高鐵、機場，電梯、影院、框架，戶外大屏等各種場景。根據(jù)CTR媒介智訊，2月份廣告市場花費同比上漲12.3%，較1月增幅擴大9個百分點。其中電視、廣播、地鐵、電梯LCD和電梯海報的月度廣告同比均呈現(xiàn)增長，尤其電梯LCD和電梯海報漲幅均超過25%，消費品客戶穩(wěn)健投放。我們預計，24年二季度文化旅游、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)客戶投放預算有望上調(diào)，分眾渠道優(yōu)勢有望得到認證。
投資建議：我們預計分眾傳媒2024-2026年營業(yè)收入分別為138.03、154.20、169.48億元，同比+16.0%、11.7%、9.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為55.74/62.23/69.29億元，同比+15.5%、11.6%、11.4%。截至2024年5月8日，對應PE分別為16.84/15.09/13.55，維持“買入”評級。
風險因素：線下消費恢復增速不及預期、廣告主投放預算不及預期
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