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事件：長安汽車發(fā)布2024年4月產(chǎn)銷快報(bào)。公司4月汽車批發(fā)銷量為21.01萬輛，同環(huán)比分別+15.47%/-18.88%，2024年M1-4累計(jì)批發(fā)銷量90.22萬輛，累計(jì)同比+14.24%。其中，自主乘用車4月批發(fā)銷量為12.31萬輛，同環(huán)比分別+9.66%/-21.52%，2024年M1-4累計(jì)批發(fā)銷量為56.04萬輛，同比+10.26%；長安福特4月批發(fā)銷量為1.86萬輛，同環(huán)比分別+32.92%/-13.33%，2024年M1-4累計(jì)銷量為7.42萬輛，同比+26.20%；長安馬自達(dá)4月批發(fā)銷量為6051輛，同環(huán)比分別+51.96%/-1.32%，2024年M1-4累計(jì)銷量為2.53萬輛，同比+41.75%。
　　單月批銷受新車預(yù)期影響短期承壓，海外市場銷量同比高增。1）整體情況：公司2024年4月單月總體批發(fā)銷量、自主品牌銷量、自主乘用車銷量均環(huán)比下降，主要受北京車展新車預(yù)期短期擾動(dòng)需求端等因素影響。2）海外：公司2024年4月自主品牌海外銷量為3.17萬輛，同比+92.65%，環(huán)比-4.93%，自主品牌出口率已達(dá)18.33%，2024年M1-4累計(jì)銷量為14.06萬輛，同比+82.78%。此外，長安汽車深藍(lán)和啟源已于2024年4月30日攜旗下車型首次亮相中東；公司預(yù)計(jì)到2024年完成東盟和歐洲兩大海外重點(diǎn)區(qū)域市場的進(jìn)入；公司在泰國布局的首個(gè)海外“右舵生產(chǎn)基地”計(jì)劃于2025年Q1投產(chǎn)，首期產(chǎn)能10萬輛，二期提升至20萬輛，“海納百川”計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，公司海外市場有望加速放量，優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)。
　　 4月自主新能源銷量同比翻番，三大新能源品牌新車周期強(qiáng)勢。公司2024年4月自主品牌新能源銷量達(dá)5.17萬輛，同環(huán)比分別+129.74%/-2.48%，自主品牌新能源滲透率已達(dá)29.94%，2024年M1-4累計(jì)銷量為18.05萬輛，同比+68.63%。分品牌來看，1）啟源：2024年4月單月交付量為1.18萬輛，環(huán)比-22.29%，累計(jì)銷售已破8.8萬輛，隨著擁有高性價(jià)比優(yōu)勢的A07/A05/Q05真香版相繼于3月、4月上市，以及全球首款量產(chǎn)“可變新汽車”長安啟源E07于北京車展首發(fā)亮相且預(yù)計(jì)于2024Q4前上市，價(jià)格選擇及車身形態(tài)的多樣性有望進(jìn)一步滿足消費(fèi)者全場景需求，助推啟源銷量向上；2）深藍(lán)：2024年4月單月交付1.27萬輛，環(huán)比-2.33%，M1-4累計(jì)交付5.28萬輛，深藍(lán)G318計(jì)劃于2024年5月下旬啟動(dòng)預(yù)售，6月正式交付，有望打開新能源硬派越野增量市場；3）阿維塔：2024年4月單月交付5247輛，同環(huán)比分別+225.90%/+4.61%，阿維塔缺芯問題解決后，交付量逐月提升，考慮到標(biāo)配800V高壓超充+華為ADS2.0的2024款阿維塔12和阿維塔11先后上市，補(bǔ)貼后的新車加配不加價(jià)，阿維塔5月銷量及交付量有望維持向上趨勢。
　　與華為的合作進(jìn)展順利，公司電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型有望提速。繼2023年11月，公司與華為簽署了《投資合作備忘錄》擬合資設(shè)立一家從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的公司后，華為已于2024年1月16日完成目標(biāo)公司（名稱：深圳引望智能技術(shù)有限公司）的注冊，業(yè)務(wù)范圍包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能汽車數(shù)字平臺(tái)、智能車云、AR-HUD與智能車燈等。根據(jù)公司近期公告，公司現(xiàn)已基本完成該項(xiàng)目涉及的財(cái)務(wù)、服務(wù)、業(yè)務(wù)和技術(shù)盡職調(diào)查，公司與華為雙方正就交易關(guān)鍵條款進(jìn)行進(jìn)一步協(xié)商，預(yù)計(jì)不晚于2024年8月31日簽訂最終交易文件。我們認(rèn)為，項(xiàng)目順利落地可期，公司在電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)程、產(chǎn)品定義、渠道、營銷、終端零售、投資收益等多方面有望充分受益于與華為的合作。
　　投資建議：公司燃油車業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，在“新能源新品周期開啟+海外產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)+中央車企新能源業(yè)務(wù)有望單獨(dú)考核+與華為在智能化方面的合作持續(xù)深化”等多重因素驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為公司電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型將加速實(shí)現(xiàn)并帶動(dòng)業(yè)績兌現(xiàn)，中長期向上邏輯清晰，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為98.17/116.79/141.85億元，對應(yīng)EPS為0.99/1.18/1.43元，對應(yīng)PE為15/13/10倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)、行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”態(tài)勢加劇、原材料成本上漲、新車型推出和交付速度不及預(yù)期、新車型銷量表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)