>> 首創(chuàng)證券-羚銳制藥(600285)公司簡評報告：貼膏劑穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)量處于較高水平-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王斌 |
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事件：公司發(fā)布2023年報，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為33.11億元（+10.31%），歸母凈利潤為5.68億元（+22.09%），扣非歸母凈利潤為5.34億元（+30.61%）。2024年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元（+15.27%）,歸母凈利潤為1.90億元（+31.98%），扣非歸母凈利潤為1.81億元（+31.55%）。
品牌影響力持續(xù)提升，貼膏劑穩(wěn)健增長；口服制劑、新品種持續(xù)放量。2023年貼劑實(shí)現(xiàn)收入20.47億元（+6.91%），其中核心產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏年銷售收入超10億元，“兩只老虎”系列產(chǎn)品年銷量超10億貼；我們預(yù)計通絡(luò)祛痛膏繼續(xù)保持較快增長，“兩只老虎”系列產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上銷量總體保持穩(wěn)定。公司通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、麝香壯骨膏、舒腹貼膏、傷濕止痛膏5款產(chǎn)品入選2023年上半年中國城市實(shí)體藥店終端中成藥貼膏劑TOP20品牌，產(chǎn)品矩陣豐富且具有較強(qiáng)的品牌影響力。受益于老齡化加速趨勢下骨科疾病患者增加，憑借強(qiáng)大的品牌影響力，我們認(rèn)為公司貼膏劑產(chǎn)品中長期仍有較大增長潛力。其他產(chǎn)品方面，2023年片劑收入為2.62億元（+34.66%），預(yù)計主要是由于丹鹿通督片放量帶動。其他類產(chǎn)品收入1.50億元（+20.98%），預(yù)計主要是由于青石顆粒、小柴胡片、他達(dá)拉非片等新品種放量帶動。
費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營質(zhì)量處于較高水平。2023年公司銷售費(fèi)用率為為45.41%，較上年同期下降2.68個百分點(diǎn)；2024年1季度銷售費(fèi)用率為45.55%，與2023年同期相比仍有一定幅度下降，體現(xiàn)出公司營銷效率持續(xù)優(yōu)化。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.13億元（-2.57%），絕對金額仍處于較高水平，公司經(jīng)營質(zhì)量仍處于較好態(tài)勢。
盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)計2024年至2026年公司營業(yè)收入分別為37.96億元、42.97億元和48.56億元，同比增速分別為14.6%、13.2%和13.0%；歸母凈利潤分別為6.82億元、7.87億元和9.07億元，同比增速分別為20.0%、15.3%和15.3%，以5月8日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為20.9倍、18.1倍和15.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：“貼膏劑市場競爭加劇，收入增速低于預(yù)期；院內(nèi)產(chǎn)品受集采影響，降價幅度超預(yù)期。
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