>> 東興證券-華策影視(300133)2023年報點評：主營穩(wěn)中向好，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：華策影視發(fā)布2023年年報：2023年公司實現(xiàn)營收22.67億元（yoy-8.39%），歸母凈利潤3.82億元（yoy -5.08%）。
點評：
收入小幅下滑，電視劇制作發(fā)行與版權(quán)發(fā)行業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好。2023年全年，公司實現(xiàn)營收22.67億元（yoy -8.39%），其中：電視劇制作發(fā)行15.90億元（yoy +3.68%），占營收比重70.10%；電視劇版權(quán)發(fā)行4.07億元（yoy+19.33%），占營收比重17.95%；影院票房收入0.31元（yoy +38.74%）；電影收入0.81億元（yoy -80.59%）；廣告收入0.32億元（yoy 48.66%）；經(jīng)紀業(yè)務(wù)1.16億元（yoy -26.42%）；音樂業(yè)務(wù)0.22億元（yoy +41.14%）。2023年全年公司營收下滑主要源于影視項目減少，收入確認延后。全年公司首播電視劇7部，較22年減少3部；電影4部，同比減少1部；完成簽約預(yù)售電視劇項目19.81億元，累計預(yù)售37.98億元；收購影視劇版權(quán)運營企業(yè)森聯(lián)影視，公司旗下影視劇版權(quán)數(shù)量提升至5萬小時。作為公司重要收入來源，電視劇制作發(fā)行與版權(quán)發(fā)行業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好，為公司全年業(yè)績奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)。
預(yù)售模式下，主營毛利率下滑，銷售費率降低。2023年全年，公司營業(yè)成本16.21億元，毛利率28.50%，同比下降5.16個百分點；銷售費用1.73億元，銷售費率7.63%，同比下降3.64個百分點，主要源于公司業(yè)務(wù)績效減少以及電影體量下降，宣發(fā)費支出減少；管理費用1.71億元，管理費率7.54%，同比增加0.07個百分點，基本保持穩(wěn)定；歸母凈利潤3.82億元，凈利率16.85%，同比提升0.57個百分點。公司當(dāng)前電視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)以預(yù)售模式占主導(dǎo)，23年取得許可證電視劇共5部，同比減少6部。而電視劇銷售業(yè)務(wù)收入確認需在取得《電視劇發(fā)行許可證》等環(huán)節(jié)后進行，從而導(dǎo)致影視項目毛利率下滑，以及相應(yīng)銷售成本降低。
生態(tài)業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，以科技驅(qū)動向全業(yè)態(tài)傳媒集團蛻變。公司主營以電視劇、電影內(nèi)容為核心，同時布局動畫、音樂、藝人經(jīng)紀、版權(quán)運營、國際新媒體、整合營銷、影城等細分領(lǐng)域業(yè)務(wù)。在全產(chǎn)業(yè)布局方面，2023年公司參投電影《流浪地球2》《熊出沒9：伴我熊芯》《燃冬》《前任攻略4》，預(yù)計2024年新上映6個電影項目；2023年上映動畫片2部；音樂團隊與多個項目組進行OST合作，累計音樂版權(quán)超200首；收購影視劇版權(quán)運營企業(yè)森聯(lián)影視，成立動漫事業(yè)群，形成6個IP系列。在科技發(fā)展戰(zhàn)略下，2023年上半年公司成立AIGC應(yīng)用研究院，配屬人工智能專家、AI人機共創(chuàng)復(fù)合型人才、影視數(shù)據(jù)專家等20余位優(yōu)秀專職人才，以及專用設(shè)備、專項研發(fā)和投資資金圍繞數(shù)字化變革和人工智能在大視聽領(lǐng)域不斷深入研究；推出自研垂直模型，構(gòu)建垂直數(shù)據(jù)能力體系。
投資建議：華策影視作為影視行業(yè)龍頭，具備優(yōu)質(zhì)劇集制作能力以及規(guī)模化制作能力。我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.76億元，5.20億元和5.74億元，對應(yīng)現(xiàn)有股價PE分別為34X，31X和28X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）影視行業(yè)加強監(jiān)管；（2）長視頻平臺減少內(nèi)容采購預(yù)算。
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