>> 國盛證券-藥石科技(300725)CDMO板塊穩(wěn)健增長，利潤端短期承壓-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,徐雨涵 |
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公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比增長8.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比下降37.2%；扣非歸母凈利潤1.8億元，同比下降33.8%。2023第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，同比增長5.8%；歸母凈利潤4331萬元，同比下降33.0%；扣非歸母凈利潤1969萬元，同比下降14.7%。2024第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元，同比下降1.56%；歸母凈利潤4949萬元，同比下降14.32%；扣非歸母凈利潤4143萬元，同比下降0.60%。
24Q1利潤環(huán)比改善明顯，前后段業(yè)務(wù)基本穩(wěn)?。?4Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤4949萬元環(huán)比增長14.2%，歸母扣非后凈利潤4143萬元，環(huán)比增長110.4%。公司24Q1前后端業(yè)務(wù)穩(wěn)健，其中藥物研究業(yè)務(wù)收入8537萬元（+5.45%），藥物開發(fā)及商業(yè)化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.92億元（-3.45%）。
構(gòu)建高效創(chuàng)新合作平臺，打造CRDMO一體化服務(wù)：從分業(yè)務(wù)角度觀察，2023年公司藥物研究階段的產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.5億元（同比+12.1%），毛利率為70.4%。其中，分子砌塊收入3.2億元（同比+4.9%），占比18.6%，CRO收入0.2億元（同比+1512%），占比1.4%。2023年，新設(shè)計分子砌塊超過1.5萬種，共完成超過6千種全新分子砌塊的合成。在藥物開發(fā)及商業(yè)化階段的產(chǎn)品和服務(wù)方面，2023年公司收入13.8億元（同比+7.2%），毛利率為35.5%，分子砌塊收入5.4億元（同比-10.3%），占比31.6%，CDMO收入8.4億元（同比+22.9%），占比48.4%。公司持續(xù)加強CMC一體化服務(wù)全球布局，美國藥石位于West Chester的工藝研發(fā)中心正式啟用。分區(qū)域看，2023年公司實現(xiàn)國內(nèi)業(yè)務(wù)收入5.4億元（同比+11.3%），占比31.5%；實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入11.8億元（同比+6.8%），占比68.5%，其中，北美客戶的收入9.8億元，占比56.8%；歐洲客戶的收入1.4億元，占比8.0%。
客戶基礎(chǔ)不斷擴大，需求增速暫緩：23年公司活躍客戶744家（同比+8.8%），活躍客戶收入16.6億元（同比+13.2%）；500萬以上大訂單客戶數(shù)量75家（同比+25%），500萬以上訂單收入13.6億元（同比+9.7%）。
受生物醫(yī)藥行業(yè)投融資階段性影響，客戶的需求增速暫時放緩，公司早期（臨床前至臨床II期）項目數(shù)量2200余個；臨床III期及商業(yè)項目數(shù)量62個。
盈利預(yù)測調(diào)整：基于已有的財務(wù)數(shù)據(jù)，行業(yè)受投融資遇冷影響，我們下調(diào)未來幾年盈利預(yù)測，收入增速24年調(diào)整至10-15%，利潤增速略快于收入。
盈利預(yù)測與評級：我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.35億元、2.97億元、3.78億元，同比增長19.3%、26.1%、27.2%；對應(yīng)PE分別為30X、24X、19X倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料藥行業(yè)回暖不及預(yù)期風(fēng)險，醫(yī)藥研發(fā)需求下降風(fēng)險。
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