>> 國盛證券-基本面量化系列研究之三十一：行業(yè)相對強(qiáng)弱指數(shù)的年度信號，高股息、資源品、出海和AI-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 2535KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,林志朋 |
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本期話題：行業(yè)相對強(qiáng)弱指數(shù)的年度信號——高股息、資源品、出海和AI。截止2024年4月底右側(cè)景氣趨勢模型表現(xiàn)優(yōu)異，相對wind全A指數(shù)超額5.3%，絕對收益3.5%。若進(jìn)一步疊加PB-ROE選股，策略超額12.8%，絕對收益11.0%，在底部反彈時跟上趨勢并且超額收益穩(wěn)定。當(dāng)前觀點(diǎn)與之前基本一致，建議以“穩(wěn)定高股息＋資源品”為底倉，進(jìn)攻端超配出海和AI。此外，每年4月底我們會及時更新行業(yè)相對強(qiáng)弱RS指標(biāo)，提示年度級別的行業(yè)信號。當(dāng)前出現(xiàn)RS>90的行業(yè)有：煤炭、農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、家電、銀行、石油石化、通信、有色金屬和汽車。和行業(yè)配置模型一致，主線模型提示了四個年度配置方向：高股息、資源品、出海和AI。歷史上輪動模型和主線模型形成共振時，有更大概率成為當(dāng)年領(lǐng)漲行業(yè)，當(dāng)年更有賺錢效應(yīng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。
宏觀層面：宏觀情景分析。預(yù)計(jì)滬深300盈利增速和PPI同比增速有企穩(wěn)跡象，庫存周期處于主動去庫存階段。
中觀層面：消費(fèi)估值處于歷史底部區(qū)域，近期成長估值有所回升。
消費(fèi)估值處于歷史底部區(qū)域：食品飲料、家電、醫(yī)藥。目前消費(fèi)板塊估值處于歷史底部區(qū)域，食品飲料、家電和醫(yī)藥的業(yè)績透支年份分別回到25%、53%和15%分位數(shù)，另外消費(fèi)板塊景氣度處于擴(kuò)張區(qū)間數(shù)月，消費(fèi)板塊進(jìn)入長期配置區(qū)間，建議重點(diǎn)關(guān)注。
近期成長估值有所回升。目前軍工業(yè)績透支年份跌至6%分位數(shù)附近，新能源回升至47%分位數(shù)附近，處于歷史中樞水平；通信業(yè)績透支年份回落至7%分位數(shù)，處于較低區(qū)域，建議重點(diǎn)關(guān)注。
大金融目前具備絕對和相對收益配置價值。銀行未來一年預(yù)計(jì)會同時有絕對收益和相對收益。保險PEV估值近期有修復(fù)跡象，保費(fèi)收入增速明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注十年國債收益率的拐點(diǎn)信號。地產(chǎn)行業(yè)估值有所回升，房貸利率已創(chuàng)歷史新低，且貨幣指數(shù)進(jìn)入寬松區(qū)間，可以關(guān)注。
行業(yè)配置模型跟蹤：以“穩(wěn)定高股息＋資源品”為底倉，進(jìn)攻端超配出海和AI。右側(cè)行業(yè)景氣趨勢模型2024年至4月底錄得3.5%的絕對收益，相對wind全A指數(shù)超額5.3%，當(dāng)前觀點(diǎn)與之前基本一致，高自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定高股息仍然是中期壓艙石，供給受限且已處于補(bǔ)庫存周期的部分資源品進(jìn)入超配階段，與算力相關(guān)的AI板塊持續(xù)維持高景氣，與全球制造業(yè)補(bǔ)庫存共振的制造業(yè)出海也值得關(guān)注。具體配置權(quán)重如下：穩(wěn)定高股息28%（電力及公用事業(yè)11%、交通運(yùn)輸10%、銀行7%）、資源品32%（有色金屬13%、石油石化11%、鋼鐵4%、煤炭4%）、制造業(yè)出海18%（家電12%、汽車6%）和AI 22%（電力13%、通信9%）。
風(fēng)險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來存在失效的風(fēng)險。
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