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事項(xiàng)：
　　4月25日，公司發(fā)布23年報(bào)和24年一季報(bào)。23年公司營業(yè)收入40.13億元（+24.12%），歸母凈利潤6.66億元（+29.60%），扣非歸母凈利潤6.62億元（+22.37%）。24Q1公司收入9.78億元（+5.09%），歸母凈利潤1.56億元（+3.75%），扣非歸母凈利潤1.57億元（+6.89%）。
　　評論：
　　優(yōu)勢學(xué)科和優(yōu)勢地區(qū)持續(xù)引領(lǐng)增長。截至23年底，公司已經(jīng)在47個城市開設(shè)57家?？漆t(yī)院和60家視光中心，國內(nèi)領(lǐng)先的眼科醫(yī)療連鎖集團(tuán)地位穩(wěn)固。分業(yè)務(wù)看，2023年公司白內(nèi)障、眼后段、屈光、眼視光服務(wù)和其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入9.87、5.35、12.07、10.17和2.68億元，分別實(shí)現(xiàn)同比增長31.38%、26.94%、12.43%、14.94%和160.29%。分區(qū)域看，23年公司在華東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入29.75億元（+25.73%），占比74.14%，依然是公司核心收入貢獻(xiàn)區(qū)域。
　　經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)穩(wěn)定。23年公司毛利率49.03%（+0.98pct），基本保持穩(wěn)定；分業(yè)務(wù)看，白內(nèi)障、眼后段、屈光和眼視光的毛利率分別為43.69%、44.63%、54.51%和50.06%，分別同比+5.68、+3.60、-0.36和-1.97pct，白內(nèi)障和眼后段基礎(chǔ)眼病項(xiàng)目毛利率提升明顯，主要是收入規(guī)模增加攤薄固定成本所致。23年公司期間費(fèi)用率略有波動，銷售費(fèi)用率13.28%（+0.84pct），主因隨公司規(guī)模擴(kuò)張，品牌推廣活動增加所致。從一季度看，24Q1公司毛利率48.97%（+0.80pct），凈利率16.85%（-0.1pct），扣非凈利率16.08%（+1.09pct），隨著收入規(guī)模增加，公司盈利能力持續(xù)保持穩(wěn)定。
　　外延并購落地，有望增厚全年業(yè)績。4月25日，公司公告擬收購廈門華廈聚信壹號投資咨詢有限公司100%股權(quán)，交易對價5.025億元，資金來源為自有資金3.125億元和部分超募資金1.9億元，本次交易完成后，公司將通過直接或間接方式擁有成都愛迪眼科醫(yī)院（三甲）、微山醫(yī)大眼科醫(yī)院、睢寧復(fù)興眼科醫(yī)院等醫(yī)院及其他公司。本次交易是公司“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的落地執(zhí)行，有助于整合吸收優(yōu)質(zhì)資源，深化公司在當(dāng)?shù)貐^(qū)域市場的布局與影響，完善公司眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，進(jìn)一步增厚經(jīng)營業(yè)績。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤分別為8.81、10.75和13.18億元（24-25年預(yù)測前值分別為8.92和11.67億元），同比增長32.4%、21.9%和22.6%。以2024年5月8日收盤價為參考，24-26年公司對應(yīng)PE分別為25、21和17倍。參考可比公司，同時考慮到公司近幾年主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐步提升，且公司正處在全國擴(kuò)張的關(guān)鍵期，我們給予公司2024年30倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價約31.5元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：屈光手術(shù)價格戰(zhàn)、新建醫(yī)院凈利潤波動、醫(yī)療事故導(dǎo)致社會輿論風(fēng)險(xiǎn)等。