>> 東海證券-華廈眼科(301267)公司簡評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，內(nèi)生外延完善全國布局-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
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投資要點
2023年業(yè)績快速增長，2024Q1整體平穩(wěn)。公司發(fā)布2023年報及2024年一季報：2023年全年實現(xiàn)營收40.13億元、歸母凈利潤6.66億元，同比分別增長24.1%、29.6%；其中第四季度實現(xiàn)營收9.10億元、歸母凈利潤1.09億元，同比分別變動28.2%、-6.6%；全年業(yè)績符合預(yù)期。2024Q1實現(xiàn)營收9.78億元、歸母凈利潤1.56億元，同比分別增加5.1%、3.8%；總體經(jīng)營平穩(wěn)。
眼病診療業(yè)務(wù)增長良好，消費眼科需求逐漸復(fù)蘇。2023年公司診療量穩(wěn)步提升，公司旗下醫(yī)院及視光診所門診量超186萬人次，同比增長約21%；手術(shù)量超37萬例，同比增長約23%。分業(yè)務(wù)板塊來看：1）白內(nèi)障：實現(xiàn)收入9.87億元(YoY+31.4%)，主要是壓制需求釋放及中高端術(shù)式占比提升所致，我們看好公司項目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；2）眼后段：實現(xiàn)收入5.35億元(YoY+26.9%)，公司復(fù)雜眼病診療實力強，口碑及影響力有望長期向好；3）消費類眼科：屈光及視光綜合業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入12.07、10.17億元，(YoY+12.4%/ +4.3%)，增速放緩主要是外部環(huán)境影響，伴隨公司視光門診服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展及新興技術(shù)產(chǎn)品逐步推廣，消費眼科有望穩(wěn)健增長。
核心醫(yī)院收入穩(wěn)健增長，全國品牌效應(yīng)持續(xù)增強。2023年，公司核心醫(yī)院廈門眼科中心、上海和平、福州眼科分別實現(xiàn)營收9.75、2.20、1.70元，分別同比增長15.2%、36.4%、8.7%，合計貢獻公司34.0%的醫(yī)療收入。其他醫(yī)院收入合計為23.78億元，同比增長21.1%。在公司核心醫(yī)院科研、診療實力持續(xù)增強的基礎(chǔ)上，品牌效應(yīng)日漸凸顯，其他醫(yī)院診療量有望加速爬坡，業(yè)績貢獻可期。
外延并購再發(fā)力，加快完善全國眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局。2024年4月26日，公司發(fā)布公告，擬收購廈門華廈聚信壹號投資咨詢公司（下稱“聚信壹號”）100%股權(quán)，交易對價為5.03億元。聚信壹號直接和間擁有成都愛迪眼科醫(yī)院（三甲）、微山醫(yī)大眼科醫(yī)院、睢寧復(fù)興眼科醫(yī)院等醫(yī)院及其他公司。公司并購基金模式逐步成熟，全國眼科醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)加速完善可期。
投資建議：綜合考慮消費復(fù)蘇較慢等因素的影響，我們適當(dāng)下調(diào)2024/2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為8.52、10.80、13.45億元，EPS分別是1.01、1.29、1.60元，對應(yīng)PE分別24.9、19.7、15.8倍。公司是國內(nèi)大型眼科醫(yī)療連鎖集團，內(nèi)生外延持續(xù)布局全國眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，長期成長趨勢明確。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：診療規(guī)模增長不及預(yù)期風(fēng)險，管理運營風(fēng)險，醫(yī)護資源短缺風(fēng)險。
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