>> 西南證券-華廈眼科(301267)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健，蓄力擴(kuò)張-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布 2023年三季報，2023年第三季度實現(xiàn)收入11.1億元（+17.4%），歸母凈利潤2億元（+25.7%），扣非后約2.1億元（+18.7%）。2023年公司前三季度實現(xiàn)收入31億元（+23%），歸母凈利潤5.6億元（+40.2%），扣非后約5.7億元（+32.1%）。
省內(nèi)外積極擴(kuò)張，布局均衡且具備區(qū)位優(yōu)勢。目前公司在福建省內(nèi)各地級市醫(yī)院布局已完成，在本部所在地廈門深度布局視光中心，疊加省內(nèi)多年塑造的良好品牌力以及名醫(yī)資源，省內(nèi)基本盤穩(wěn)固；公司積極向省外擴(kuò)張，輻射華東、華中、華南、西南、華北等地區(qū)，預(yù)計明年覆蓋全國24個省會城市并向地級市擴(kuò)展。報告期內(nèi)，公司聯(lián)合中電數(shù)字等四家公司共同投資成立華廈壹號基金，對眼科醫(yī)院和眼科產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資管理，目前華廈壹號已收購四川源聚愛迪眼科醫(yī)院管理有限公司51%股權(quán)，該公司控股成都愛迪眼科醫(yī)院（三甲）、恩施慧宜眼科醫(yī)院（三級）、睢寧復(fù)興眼科醫(yī)院（二甲）及微山醫(yī)大眼科醫(yī)院（二級）。
消費眼科業(yè)務(wù)略顯疲軟，基礎(chǔ)眼科業(yè)務(wù)持續(xù)放量。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，消費眼科業(yè)務(wù)略顯疲軟，基礎(chǔ)眼科等剛性需求逐步釋放，更多依靠基礎(chǔ)眼科實現(xiàn)營業(yè)收入較快增長。2023年前三季度公司白內(nèi)障業(yè)務(wù)實現(xiàn)量價齊升，白內(nèi)障業(yè)務(wù)量增長超30%，其中中高端白內(nèi)障占比達(dá)70%以上，盈利能力進(jìn)一步提升。未來公司將以基礎(chǔ)眼科為根基，保持白內(nèi)障業(yè)務(wù)優(yōu)勢，同時繼續(xù)加大消費眼科投入，實現(xiàn)業(yè)績增長雙輪驅(qū)動。
盈利能力表現(xiàn)向好，公司加大研發(fā)未來可期。2023年前三季度公司毛利率為50.6%（+2.6pp），凈利率18.4%（+2.4pp），盈利能力表現(xiàn)良好。銷售費用率為12.8（+0.9pp），管理費用率為10.8%（+0.3pp），主要受公司規(guī)模不斷擴(kuò)大所致。公司繼續(xù)加大投入研發(fā)，2023年前三季度研發(fā)投入同比增長71.3%，開展多項課題研究，強化自身臨床科研能力。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為6.9億元、8.9億元和11.2億元，EPS分別為0.82元、1.06元、1.33元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為50、39、31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)院收入或不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險等。
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