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事件：2023年前三季度，華廈眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.03億元，同比增長(zhǎng)22.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.57億元，同比增長(zhǎng)40.17%。
　　Q3穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升：公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元，同比增長(zhǎng)17.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.27億元，同比增長(zhǎng)25.65%。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率50.6%，高于2022年前三季度的48%，我們推測(cè)主要源于消費(fèi)類眼科占比有所增長(zhǎng)，及規(guī)模提升導(dǎo)致藥耗采購(gòu)成本有所下降。
　　外延并購(gòu)持續(xù)推進(jìn)：2023年8月18日，公司與合肥視寧眼科醫(yī)院有限公司及其股東簽署了對(duì)外投資協(xié)議，公司以自有資金共計(jì)7,000萬(wàn)元受讓合肥視寧33%的股權(quán)。本次交易完成前，公司持有合肥視寧18%的股權(quán)，本次交易完成后，公司共計(jì)持有合肥視寧51%的股權(quán)，合肥視寧成為公司控股子公司。
　　并購(gòu)基金順利落地：2023年8月，公司與中電數(shù)字（北京）私募基金管理有限公司，廈門市西海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、中信信托有限責(zé)任公司、廈門躍慷投資合伙企業(yè)（有限合伙）共同參與投資廈門華廈聚信壹號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙）并簽署《廈門華廈聚信壹號(hào)投資合伙企業(yè)合伙協(xié)議》，其中，公司以自有資金認(rèn)繳出資8,599.50萬(wàn)元作為有限合伙人。根據(jù)合伙協(xié)議，華廈壹號(hào)將主要對(duì)眼科醫(yī)院及眼科相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資和管理，為公司的高速發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，加速完善公司全國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
　　投資建議：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.58/54.08/66.78億元，歸母凈利潤(rùn)6.99/9.03/11.14億元。對(duì)應(yīng)PE分別為62.38/48.27/39.11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故和風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；專業(yè)人才稀缺或流失的風(fēng)險(xiǎn)。