>> 華泰證券-華廈眼科(301267)業(yè)績穩(wěn)健增長，看好全年表現(xiàn)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1-3Q23業(yè)績穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
公司1-3Q23實現(xiàn)收入/歸母凈利31.0/5.6億元（yoy+23.0%/+40.2%），其中3Q23實現(xiàn)收入/歸母凈利11.1/2.0億元（yoy+17.4%/+25.7%），公司3Q23收入在3Q22較高基數(shù)背景下仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，利潤端表現(xiàn)更好。我們維持盈利預測，預計23-25年EPS為0.81/1.05/1.37元。公司服務能力過硬且服務網(wǎng)絡穩(wěn)步擴張，收入體量及盈利能力處于行業(yè)第一梯隊，給予24年54xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預期均值37x），調(diào)整目標價至56.88元（前值56.37元），維持“買入”。
毛利率水平穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流水平持續(xù)向好
公司1-3Q23毛利率為50.6%（yoy+2.6pct），我們推測主因高端項目收入占比提升帶動整體毛利率進一步增長。1-3Q23銷售/管理/研發(fā)費用率為12.8%/10.8%/2.0%，分別yoy+0.9/+0.3/+0.6pct，公司進一步加強品牌宣傳及臨床科研投入，不斷提升行業(yè)影響力及診療能力。1-3Q23經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為7.2億元（yoy+17.9%），現(xiàn)金流水平進一步向好。
白內(nèi)障及眼后段項目等眼病業(yè)務持續(xù)向好，消費眼科業(yè)務增長穩(wěn)健
1）白內(nèi)障及眼后段項目：我們推測1-3Q23白內(nèi)障及眼后段項目收入均保持較快同比增速，引領公司整體收入增長?？紤]公司白內(nèi)障及復雜眼病綜合診療能力行業(yè)領先，疊加疫后院內(nèi)常規(guī)診療復蘇，我們看好公司白內(nèi)障及眼后段項目23年收入實現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展；2）消費眼科：公司屈光診療能力扎實且視光診療手段豐富，考慮公司服務網(wǎng)絡及療法布局不斷完善，疊加高端項目占比提升，我們看好全年板塊收入均實現(xiàn)相對穩(wěn)健增長。
“內(nèi)生增長+外延并購”戰(zhàn)略加速推進，看好公司服務網(wǎng)絡持續(xù)擴張
公司加速推進“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，包括：1）對外直接投資：根據(jù)公司公告，公司于8M23以7000萬元受讓合肥視寧33%的股權，并在此次交易完成后合計持有合肥視寧51%的股權，公司眼科醫(yī)療網(wǎng)絡布局不斷拓展；2）設立并購基金：根據(jù)公司公告，公司于8M23作為有限合伙人以8599.5萬元參與“華廈壹號”投資基金份額認購，該投資基金目前已收購四川源聚愛迪眼科醫(yī)院管理有限公司51%股權，且該公司已控股成都愛迪眼科等四家眼科醫(yī)院，我們看好公司通過并購基金模式加速體外醫(yī)院培育并在后期以合適價格并入體內(nèi)以實現(xiàn)整體業(yè)務的加速擴張。
風險提示：市場競爭加劇，醫(yī)療事故和糾紛，持續(xù)擴張的管理風險。
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