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投資要點(diǎn)
　　事件：公司近期發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　疫后診療復(fù)蘇強(qiáng)勁，二季度表現(xiàn)亮眼。2023H1實(shí)現(xiàn)收入19.9億，同比增長(zhǎng)26.3%、歸母凈利潤(rùn)3.55億，同比增長(zhǎng)50.1%、扣非歸母凈利潤(rùn)3.6億，同比增長(zhǎng)41.3%。分業(yè)務(wù)看，白內(nèi)障業(yè)務(wù)收入5億，同比增長(zhǎng)44.9%，眼后段項(xiàng)目收入2.8億，同比增長(zhǎng)35.8%，屈光項(xiàng)目收入6.5億，同比增長(zhǎng)13.8%，眼視光綜合項(xiàng)目收入4.8億，同比增長(zhǎng)17.8%。單Q2看，實(shí)現(xiàn)收入10.6億，同比增長(zhǎng)38%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2億，同比增長(zhǎng)64.6%。
　　盈利能力改善明顯，費(fèi)用水平穩(wěn)定。公司2023H1毛利率水平為50.3%，同比提升2.9pct，歸母凈利率為17.8%,同比提升2.8pct。分業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)健提升：2023H1白內(nèi)障業(yè)務(wù)毛利率為44.2%同比提升8.1pct，眼后段項(xiàng)目毛利率為44.7%，同比提升4.8pct，屈光項(xiàng)目毛利率為56.9%，同比提升0.9pct，眼視光項(xiàng)目毛利率為50.0%，同比下降0.7pct。費(fèi)用率整體穩(wěn)定：2023H1公司銷售費(fèi)用率為12.3%，同比提升0.06pct，管理費(fèi)用率為10.8%，同比提升0.2pct，研發(fā)費(fèi)用為2%，同比提升0.7pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.46%，同比下降0.6pct。
　　眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一季度疫后復(fù)蘇強(qiáng)勁，看好全年恢復(fù)性增長(zhǎng)。1）疫情三年我國(guó)診療活動(dòng)基本無增長(zhǎng)：2021年全國(guó)醫(yī)院端門急診人次相較于19年僅+0.8%，考慮到22年國(guó)內(nèi)疫情情況，仍有較大影響，即疫情三年診療活動(dòng)延緩，基本無增長(zhǎng)；2）眼科醫(yī)療服務(wù)相關(guān)標(biāo)的受損嚴(yán)重：2022相關(guān)標(biāo)的利潤(rùn)端增速分別為，普瑞眼科-78.1%（疫情前19年全年增速為56.6%）、愛爾眼科+8.6%（疫情前19年全年增速為36.7%）、華廈眼科+12.5%（疫情前19年全年增速為32.6%）、何氏眼科-61.6%（疫情前19年全年增速為43.7%）；3）眼科醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的23H1恢復(fù)強(qiáng)勁：2023H1各眼科公司利潤(rùn)端增速分別為，愛爾眼科（ +32.6% ）、普瑞眼科（ +358.1% ）、何氏眼科（ +87.4% ）、華廈眼科（+50.1%），基于疫情三年壓制的診療需求，及23H1眼科板塊的亮眼表現(xiàn)，看好全年恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司處于高景氣度的眼科醫(yī)療服務(wù)賽道，目前收入體量、醫(yī)院數(shù)量均為行業(yè)第二，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)占比逐年提高，盈利能力逐步增強(qiáng)，對(duì)單家醫(yī)院收入的依賴明顯減弱，且2023年已進(jìn)入后疫情時(shí)代，在疫后復(fù)蘇的邏輯下，公司將駛?cè)氚l(fā)展快車道，我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.7/8.6億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：連鎖經(jīng)營(yíng)模式帶來的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故和醫(yī)療責(zé)任糾紛的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn)