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投資要點(diǎn)事件：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)收入19.94億元（+26.30%），歸母凈利潤(rùn)3.55億元（+50.08%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.63億元（+41.26%）；單Q2季度實(shí)現(xiàn)收入10.63億元（+38.06%），歸母凈利潤(rùn)2.04億元（+64.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元。收入利潤(rùn)超我們預(yù)期。
　　公司利潤(rùn)率大幅提升。2023H1，公司整體毛利率50.3%（+2.89pp），整體凈利率18.32%（+3.28pp）。公司四項(xiàng)費(fèi)用率提升0.33pp，其中銷售費(fèi)用率12.31%（+0.06pp）、管理費(fèi)用率10.81%（+0.2pp）、研發(fā)費(fèi)用率2.00%（+0.71pp）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.46%（-0.64pp）；投資凈收益占收入比例1.57%（+1.24pp）。我們認(rèn)為毛利率提升主要得益于白內(nèi)障等業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)及高端術(shù)式進(jìn)一步提升，整體費(fèi)用率小幅提升，核心醫(yī)院同比扭虧等，帶來(lái)整體凈利率提升。
　　基礎(chǔ)眼病快速增長(zhǎng)，白內(nèi)障業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務(wù)看，公司白內(nèi)障實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億元（+44.89%），占比26%，毛利率44.16%（+8.06pp），主要原因?yàn)橐咔榉e壓的需求釋放、高端術(shù)式占比提升等因素。眼后段實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元（+35.81%），占比14.5%，毛利率44.72%（+4.77pp）。屈光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.51億元（+13.84%），占比34%，毛利率56.86%（+0.91pp）；視光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億元（+17.75%），占比25%，毛利率50.00%（-0.67pp）。
　　廈門眼科中心保持較快增長(zhǎng)，核心醫(yī)院利潤(rùn)率整體有所提升。分醫(yī)院看，廈門眼科中心實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元（+25.31%），凈利率25.24%基本持平，在較大體量的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；福州眼科醫(yī)院營(yíng)收8712萬(wàn)元，凈利率14.41%（+5.67pp），凈利率提升顯著；上海和平眼科醫(yī)院營(yíng)收1.13億（+103%），在2022H1低基數(shù)之上實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，凈利率5.33%（+13.52pp）；鄭州華廈視光營(yíng)收6403萬(wàn)元（+14.86%），凈利率21.09%（-1.35pp），兩家核心醫(yī)院大幅扭虧。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)6.66/8.66/11.17億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE為55X/42X/33X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院擴(kuò)張或整合不及預(yù)期、醫(yī)院盈利提升不及預(yù)期、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。