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公司提供眼科全科診療服務(wù)，全面覆蓋眼科診療八大亞?？?，下屬最大單院廈門(mén)眼科中心為具備國(guó)家藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)（GCP）資格的國(guó)家三甲醫(yī)院。公司名醫(yī)薈萃科研雄厚，設(shè)置“學(xué)科帶頭人”制度，由9名重量級(jí)專家作為學(xué)科帶頭人帶領(lǐng)人才定期開(kāi)展學(xué)術(shù)研討活動(dòng)；同時(shí)公司疑難眼科診療實(shí)力突出，多次完成首例高難度手術(shù)，奠定了疑難眼科診療領(lǐng)域獨(dú)一無(wú)二的學(xué)術(shù)地位。公司視光業(yè)務(wù)成流量入口，為旗下醫(yī)院導(dǎo)流；同時(shí)視光中心“先遣部隊(duì)”功能顯著，為醫(yī)院復(fù)制擴(kuò)張?zhí)铰?，公司視光業(yè)務(wù)營(yíng)收快速上升，視光服務(wù)業(yè)務(wù)或成第二增長(zhǎng)曲線。
　　▍旗艦醫(yī)院樹(shù)立品牌標(biāo)桿，全面覆蓋眼科診療八大亞?？?。華廈眼科成立于2004年，是大型全國(guó)連鎖眼科醫(yī)院集團(tuán)，下屬最大單院廈門(mén)眼科中心為具備國(guó)家藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)（GCP）資格的國(guó)家三甲醫(yī)院。公司提供眼科全科診療服務(wù)，覆蓋白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視及小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內(nèi)的眼科八大亞?？啤９就ㄟ^(guò)新建及收購(gòu)相結(jié)合的方式拓展醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，連鎖網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步擴(kuò)張。截至2022年年底，公司已在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)57家眼科?？漆t(yī)院和23家視光中心，覆蓋17個(gè)省及46個(gè)城市，輻射國(guó)內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。公司營(yíng)收及利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.33億元（同比+5.51%）和歸母凈利潤(rùn)5.12億元（同比+12.50%），對(duì)應(yīng)2017-2022年CAGR分別達(dá)15.1%和46.1%，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)彰顯公司優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)能力。
　　▍眼科賽道長(zhǎng)坡厚雪，醫(yī)保改革下精益高端醫(yī)院優(yōu)勢(shì)凸顯。在青少年近視防控、成人摘鏡、老年人白內(nèi)障及老花眼治療等多重需求推動(dòng)下，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)（轉(zhuǎn)引自公司招股說(shuō)明書(shū)），2022年中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1580億元，2015-2025年CAGR將達(dá)17.4%；在細(xì)分市場(chǎng)上，于2019年，醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障、屈光手術(shù)占據(jù)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的前三位，分別占比21.3%/18.1%/16.8%。我國(guó)眼科各細(xì)分賽道快速發(fā)展：根據(jù)灼識(shí)咨詢（轉(zhuǎn)引自公司招股說(shuō)明書(shū)），①醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)快速擴(kuò)容：2025年醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)整體規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到500.3億元，對(duì)應(yīng)2020-2025年CAGR約為14.6%；②白內(nèi)障手術(shù)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模于2025年達(dá)到338.5億元，對(duì)應(yīng)2020-2025年CAGR為10.3%；③屈光手術(shù)市場(chǎng)發(fā)展迅速：2025年中國(guó)屈光手術(shù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至725億元，對(duì)應(yīng)2020-2025年CAGR為28.4%。考慮到眼科診療需求不斷攀升，民營(yíng)眼科醫(yī)院憑借針對(duì)性強(qiáng)、運(yùn)營(yíng)模式可復(fù)制性強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)，凸顯競(jìng)爭(zhēng)力。灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)（轉(zhuǎn)引自公司招股說(shuō)明書(shū)），2025年民營(yíng)眼科?？漆t(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)約1,102.8億元，對(duì)應(yīng)2020年至2025年CAGR高達(dá)20.0%。華廈眼科在分院數(shù)量、年診療人次、眼科手術(shù)量、收入等多個(gè)維度居行業(yè)領(lǐng)先地位。我們測(cè)算，按收入計(jì)，2022年華廈眼科占我國(guó)民營(yíng)眼科市場(chǎng)5%的市場(chǎng)份額。
　　▍公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，視光服務(wù)構(gòu)成第二增長(zhǎng)曲線。①屈光業(yè)務(wù)：公司大力發(fā)展屈光項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2019-2021年，公司屈光項(xiàng)目收入分別為6.04億/7.27億/9.58億元，分別同比+31%/20%/32%。其中，中高端手術(shù)占比提升驅(qū)動(dòng)屈光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。②白內(nèi)障手術(shù)業(yè)務(wù)：個(gè)性化中高端服務(wù)的占比大幅提高，手術(shù)平均價(jià)格也快速增長(zhǎng)。2019-2021年，公司白內(nèi)障項(xiàng)目收入分別為7.17億/6.56億/7.56億元，2021年公司白內(nèi)障手術(shù)平均價(jià)格同比+12.96%，主要系消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)個(gè)性化中高端服務(wù)的占比進(jìn)一步增加所致，手術(shù)平均價(jià)格的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司白內(nèi)障項(xiàng)目整體收入同比增長(zhǎng)15.3%。③綜合眼病業(yè)務(wù)：眼底項(xiàng)目為公司優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，在復(fù)雜眼病領(lǐng)域?qū)嵙ν怀?。公司始終以眼病診療為發(fā)展基礎(chǔ)，組建了一支由具有國(guó)際影響力的眼科學(xué)界專家?guī)ьI(lǐng)的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，通過(guò)大量臨床案例的積累以及汲取行業(yè)內(nèi)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。2022年公司綜合眼病項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入9.09億元，2017-2022年CAGR為6.7%。④視光服務(wù)業(yè)務(wù)：流量入口+先遣部隊(duì)，第二增長(zhǎng)曲線未來(lái)可期。2019年-2022年公司視光服務(wù)業(yè)務(wù)收入快速上升，分別為2.23/2.65/3.61/3.97億元，同比增長(zhǎng)34.88%/18.46%/36.49%/9.91%，毛利率分別高達(dá)54%/53%/56%/56%，高毛利業(yè)務(wù)快速發(fā)展有望拉升公司盈利水平。
　　▍立足廈門(mén)眼科中心輻射全國(guó)，名醫(yī)薈萃打造學(xué)術(shù)高地。王牌老院打造標(biāo)桿，廈門(mén)眼科中心單體醫(yī)院盈利能力強(qiáng)勁，立足于廈門(mén)眼科中心國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的診療實(shí)力和豐富的醫(yī)院運(yùn)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，公司通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張相結(jié)合，橫向拓展眼科醫(yī)院+縱深拓展視光中心輻射全國(guó)。名醫(yī)薈萃科研雄厚，疑難眼科診療實(shí)力突出。中國(guó)大陸僅6位國(guó)際眼科科學(xué)院院士，其中便有黎曉新教授和趙堪興教授兩位在華廈眼科任職。公司設(shè)置“學(xué)科帶頭人”制度，由劉旭陽(yáng)、王利華、王騫、郭?？啤垙V斌、吳護(hù)平、潘美華、蔡錦紅、王玉宏9名重量級(jí)專家作為學(xué)科帶頭人帶領(lǐng)人才定期開(kāi)展學(xué)術(shù)交流與研討活動(dòng)。同時(shí)公司疑難眼科診療實(shí)力突出，多次完成首例高難度手術(shù)，此外以黎曉新教授領(lǐng)銜的疑難眼病會(huì)診平臺(tái)和以趙堪興教授領(lǐng)銜的小兒疑難眼病會(huì)診平臺(tái)已成為國(guó)內(nèi)疑難眼病會(huì)診的知名平臺(tái)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：