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深耕福建、輻射全國，眼科醫(yī)療服務品牌迎來發(fā)展黃金期
　　華廈眼科是國內眼科醫(yī)療服務品牌龍頭之一，成立于2004年，已實現省內外布局，截至目前公司覆蓋17個省、46個城市，旗下共57家醫(yī)院、23家視光中心，醫(yī)院數量業(yè)內第二，輻射華南、西南、華北、華東、華中等地區(qū)，規(guī)模國內領先。公司以廈門眼科中心為發(fā)展原點，目前已成功運營上海和平、福州眼科、深圳華廈等多家區(qū)域旗艦眼科醫(yī)院，省外擴張卓有成效。2022年公司實現營業(yè)收入32.33億元（+5.51%）；實現歸母凈利潤5.12億元（+12.5%）。2023Q1公司實現營收9.31億元（+15.10%）；實現歸母凈利潤1.50億元，同比增長34.01%。在管控全面放開、消費全面復蘇的背景下，感染高峰已于春節(jié)前結束，我們認為公司即將迎來業(yè)績恢復和發(fā)展黃金階段。公司始終以眼科全科診療業(yè)務作為基礎，近年公司持續(xù)優(yōu)化收入結構，高毛利項目如視光業(yè)務收入占比持續(xù)提升（2021/2022年毛利率分別為56.4%/55.60%），在近視防控日益受到重視的背景下，公司盈利能力有望持續(xù)提升。眼科診療業(yè)務中，公司屈光項目占比顯著提升（2022年占比33.19%），已超過白內障項目，消費眼科醫(yī)療服務提升趨勢明顯，未來將助力公司長期健康發(fā)展。
　　?？茖嵙π酆?、醫(yī)師資源豐富，醫(yī)教研一體化助力公司長遠發(fā)展
　　公司自成立以來一直專注于夯實和提高核心醫(yī)療業(yè)務實力，已建立覆蓋白內障、屈光、眼底、斜弱視及小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內的八大眼科亞?？瓶剖壹把垡暪獾难劭迫圃\療服務體系，多位學科帶頭人為醫(yī)院發(fā)展保駕護航。廈門眼科中心是公司學術基地、國家臨床重點?？平ㄔO單位，承擔公司科研和醫(yī)師培訓等任務，成熟的培養(yǎng)體系為公司提供優(yōu)質醫(yī)師資源，持續(xù)吸引患者、鞏固品牌口碑，形成螺旋上升的良性循環(huán)。
　　眼科醫(yī)療服務需求升級，近視防控等政策助推消費眼科醫(yī)療市場擴容；疫情感染高峰結束，眼科醫(yī)療服務行業(yè)修復性增長確定性高
　　1）我國屈光患者數量龐大且仍在持續(xù)擴容，我國青少年總體近視率全球第一（2018年53.6%），大批未被滿足的需求為公司視光中心業(yè)務和屈光業(yè)務的發(fā)展提供廣闊空間，手術矯正是主流手段，未來隨著醫(yī)療服務的消費升級，中高端術式占比有望持續(xù)提高，盈利能力進一步加強。2）我國白內障手術量增速明顯、老齡人口增長帶來的患者基數也快速增長，行業(yè)規(guī)模有望快速增加。未來隨著中高端晶體使用比例的提高，公司白內障業(yè)務客單價有望持續(xù)提升。3）三年疫情對線下診療形成很大沖擊，放開后有望實現快速復蘇。2019年醫(yī)療機構總診療人次累計77.45億人次，2020/2021年分別累計實現49.47億和60.52億人次，分別同比2019年下降36.13%/21.86%。2022年1-11月，全國醫(yī)療機構總診療人次58.57億（+6.20%），醫(yī)院總診療人次36.06億（+3.75%）。2021年民營醫(yī)院診療人次6.13億（+15.46%）。單月看，2022年9月總診療人次5.25億，同比2019年下滑26%。放開以來，各地醫(yī)療機構經過感染高峰的醫(yī)療擠兌后逐步恢復正常，今年醫(yī)院端診療人次有望實現快速復蘇，眼科服務需求有望爆發(fā)。
　　投資建議：給予“買入”評級公司是業(yè)內有口皆碑的眼科醫(yī)療服務連鎖集團，具備完善的醫(yī)師培養(yǎng)
　　體系和持續(xù)優(yōu)化的業(yè)務結構，體內醫(yī)院大部分已進入快速爬坡階段，全面扭虧可期。我們看好公司在眼科醫(yī)療服務高景氣賽道的先發(fā)優(yōu)勢和擴張能力，預計2023~2025年分別實現營業(yè)收入41.58/52.71/65.48億元人民幣，同比增長28.6%/26.8%/24.2%；實現歸母凈利潤6.50/8.33/10.96億元人民幣，同比增長27.0%/28.2%/31.5%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　醫(yī)療政策變動風險；人才資源短缺風險；醫(yī)療糾紛風險。