>> 方正證券-華廈眼科(301267)23Q1業(yè)績超預(yù)期，消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，全年復(fù)蘇表現(xiàn)可期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.33億元，同比+5.51%；歸母凈利潤5.12億元，同比+12.5%；扣非歸母凈利潤5.39億元，同比+13.29%。
公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收9.31億元，同比+15.1%；歸母凈利潤1.50億元，同比+34.01%；扣非歸母凈利潤1.47億元，同比+21.47%。
1、公司22年與23Q1收入、毛利穩(wěn)步增長，2022年消費(fèi)眼科收入占比提升。
2022年公司屈光項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營收10.73億元（yoy+12.07%），占比33.19%（+1.94pp），毛利率54.87%（+2.32pp）；綜合眼病項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營收9.09億元（-2.43%），占比28.12%（-2.29pp），毛利率45.37%（+3.54pp）。視光項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營收3.97億元（ +9.91% ），占比12.27% （ +0.49pp ），毛利率55.60%（-0.82pp）；白內(nèi)障項(xiàng)目7.51億元（-0.69%），占比23.23%（-1.45pp），毛利率38.01%（+1.90pp）；公司消費(fèi)眼科占總收入比重為45.46%，相比2021年提升2.43pct。隨著人口老齡化加劇，居民收入水平與健康意識(shí)的提升，消費(fèi)眼科服務(wù)需求將持續(xù)增加，公司消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比有望在未來進(jìn)一步提高。隨著消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)占比的進(jìn)一步提升，公司2022年毛利率達(dá)48.05%（+2.01%pp），2023Q1為48.17%（+2.06%pp）。
2、醫(yī)教研協(xié)同發(fā)展，人才儲(chǔ)備不斷豐富
2022年公司銷售費(fèi)用率為12.44%（-0.69pp）；管理費(fèi)用率為11.21%（+0.86pp）。研發(fā)費(fèi)用率為1.52%，同比提升0.7pp，主要是由于公司加大科研投入所致。2022年公司進(jìn)一步加強(qiáng)臨床診療與科研、教學(xué)的協(xié)同發(fā)展。在科研方面，公司積極開展并參與各類學(xué)術(shù)活動(dòng)，新增42項(xiàng)醫(yī)學(xué)科研項(xiàng)目與13項(xiàng)專利授權(quán)，共發(fā)表學(xué)術(shù)論文126篇，其中SCI論文55篇。在教學(xué)方面，公司持續(xù)推進(jìn)“中國眼科醫(yī)師明日之星計(jì)劃”等人才培養(yǎng)計(jì)劃，并與廈門大學(xué)、北京大學(xué)等20多所院校簽訂合作協(xié)議，設(shè)立眼科技術(shù)人才培養(yǎng)基地，加強(qiáng)眼科醫(yī)務(wù)人才儲(chǔ)備。
3、國家政策助力青少年近視防控，公司視光業(yè)務(wù)成長可期。
近年來，國家發(fā)布《兒童青少年近視防控光明行動(dòng)工作方案（2021—2025年）》、《“十四五”全國眼健康規(guī)劃（2021-2025年）》等多項(xiàng)文件，不斷加強(qiáng)青少年近視防控力度。2022年公司積極響應(yīng)國家政策，拓展視光業(yè)務(wù)，設(shè)立青少年近視防控中心并加強(qiáng)與教育部門、學(xué)校和基金會(huì)的合作，在校園與基層社區(qū)開展多項(xiàng)眼健康公益活動(dòng)，助力青少年近視防控政策的落地實(shí)施。2022年公司視光業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營收3.97億元，同比增長9.91%。隨著我國眼健康教育宣傳的深入展開與青少年近視檢測覆蓋率的提高，公司視光業(yè)務(wù)滲透率未來有望快速提升。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)年報(bào)業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為6.82/8.84/11.6億元，同比+33.27%/+29.56%/+31.21%,EPS為1.22/1.58/2.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為64x/49x/38x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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