>> 德邦證券-華廈眼科(301267)疫后診療復(fù)蘇強(qiáng)勁，看好全年恢復(fù)性增長-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司近期發(fā)布2022年年報及2023年一季度報告。2022年：收入32.3億（+5.5%）、歸母凈利潤5.1億（+12.5%）、扣非歸母凈利潤5.4億（+13.3%）；2023Q1：收入9.3億（+15%）、歸母凈利潤1.5億（+34%）、扣非歸母凈利潤1.5億（+21.5%）。
2022年受疫情影響，收入&利潤增速放緩。2022年公司實現(xiàn)收入32.3億，同比增長5.5%，歸母凈利潤5.1億，同比增長12.5%，分業(yè)務(wù)來看：1）屈光：收入10.7億，同比增長12.1%，毛利率為54.9%，同比提升2.32 pct；2）綜合眼病：收入9.1億，同比下降2.4%，毛利率為45.4%，同比提升3.54 pct；3）白內(nèi)障：收入7.5億，同比下降0.69%，毛利率為38%，同比提升1.9 pct；4）視光：收入4億，同比提升9.9%，毛利率為55.6%，同比下降0.82 pct。費用率情況：銷售費用率為12.4%（-0.69 pct）、管理費用率為11.2%（+0.85 pct）、研發(fā)費用率為1.5%（+0.7 pct）、財務(wù)費用率為1%（-0.33 pct）。
2023Q1疫后診療復(fù)蘇強(qiáng)勁，表現(xiàn)亮眼。2023Q1公司實現(xiàn)收入9.3億，同比增長15%，歸母凈利潤1.5億，同比增長34%。銷售費用率為11.6%（-1.4 pct）、管理費用率為10.8%（-0.34 pct）、研發(fā)費用率為1.6%（+0.65 pct）、財務(wù)費用率為0.66%（-0.44 pct）。
眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一季度疫后復(fù)蘇強(qiáng)勁，看好全年恢復(fù)性增長。1）疫情三年我國診療活動基本無增長：2021年全國醫(yī)院端門急診人次相較于19年僅+0.8%，考慮到22年國內(nèi)疫情情況，仍有較大影響，即疫情三年診療活動延緩，基本無增長；2）眼科醫(yī)療服務(wù)相關(guān)標(biāo)的受損嚴(yán)重：2022相關(guān)標(biāo)的利潤端增速分別為，普瑞眼科-78.1%（疫情前19年全年增速為56.6%）、愛爾眼科+8.6%（疫情前19年全年增速為36.7%）、華廈眼科+12.5%（疫情前19年全年增速為32.6%）、何氏眼科61.6%（疫情前19年全年增速為43.7%）；3）眼科醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的23Q1恢復(fù)強(qiáng)勁：2023Q1各眼科公司利潤端增速分別為，愛爾眼科（+27.9%）、普瑞眼科（+334.8%）、何氏眼科（+117.8%）、華廈眼科（+34%），基于疫情三年壓制的診療需求，及23Q1眼科板塊的亮眼表現(xiàn)，看好全年恢復(fù)性增長。
投資建議：公司處于高景氣度的眼科醫(yī)療服務(wù)賽道，目前收入體量、醫(yī)院數(shù)量均為行業(yè)第二，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，且公司消費類業(yè)務(wù)占比逐年提高，盈利能力逐步增強(qiáng)，對單家醫(yī)院收入的依賴明顯減弱，且2023年已進(jìn)入后疫情時代，在疫后復(fù)蘇的邏輯下，公司將駛?cè)氚l(fā)展快車道，我們預(yù)計2023-2024年公司歸母凈利潤分別為6.7/8.6億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：連鎖經(jīng)營模式帶來的擴(kuò)張風(fēng)險、醫(yī)療事故和醫(yī)療責(zé)任糾紛的風(fēng)險、醫(yī)?？刭M風(fēng)險
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