>> 華創(chuàng)證券-華廈眼科(301267)2023年半年報點評：二季度業(yè)績超預期，全國化持續(xù)開拓-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰，黃致君，王宏雨 |
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事項：
2023年8月29日，公司發(fā)布半年報。23H1公司營業(yè)收入19.94億元（+26.3%），歸母凈利潤3.55億元（+50.1%），扣非歸母凈利潤3.63億元（+41.3%）。23Q2公司收入10.63元（+38.1%），歸母凈利潤2.04億元（+64.6%），扣非歸母凈利潤2.16億元。單二季度收入和利潤超預期。
評論：
優(yōu)勢學科和地區(qū)持續(xù)引領增長。分業(yè)務看，2023H1公司白內(nèi)障、眼后段、屈光、眼視光綜合和其他業(yè)務分別實現(xiàn)收入4.97、2.76、6.51、4.75和0.94億元，分別實現(xiàn)同比增長44.89%、35.81%、13.84%、17.75%和66.56%。分區(qū)域看，23H1公司在華東區(qū)域實現(xiàn)收入14.60億元（+35.3%），占比73.1%，依然是公司核心收入貢獻區(qū)域。
毛利率和凈利率提升明顯。23年H1公司毛利率50.30%（+2.89pct），其中23Q2毛利率為52.16%（+3.38pct）。分業(yè)務，23H1公司白內(nèi)障、眼后段、屈光、眼視光的毛利率分別為44.16%、44.72%、56.86%和50.00%，分別同比+8.06、+4.77、+0.91和-0.67pct，白內(nèi)障和眼后段基礎眼病項目毛利率提升明顯，主要是收入規(guī)模增加攤薄固定成本所致。公司期間費用率略有波動，23Q2銷售費用率12.92%（+1.46pct），管理費用率10.80%（+0.05pct），財務費用率0.28%（-0.78pct）。23Q2公司實現(xiàn)凈利率19.5%（+3.2pct），扣非凈利率20.3%（+2.7pct），隨著收入規(guī)模增加公司盈利能力改善顯著。
投資建議：我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為6.76、8.92和11.67億元，同比增長32.0%、32.0%和30.7%。以2023年8月30日收盤價為參考，23-25年公司對應PE分別為53、40、31倍。參考可比公司，同時考慮到公司近幾年主動優(yōu)化業(yè)務結構，盈利能力和抗風險能力逐步提升，且公司正處在全國擴張的關鍵期，我們給予公司2024年50倍估值，對應目標市值446億元，對應目標價約53元，維持“推薦”評級。
風險提示：屈光手術價格戰(zhàn)、新建醫(yī)院凈利潤波動、醫(yī)療事故導致社會輿論風險等。
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