>> 華泰證券-華廈眼科(301267)2Q23業(yè)績增長進一步加速-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯，高鵬，楊昌源 |
| 下載權限： |
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2Q23業(yè)績增長繼續(xù)提速，維持“買入”評級
公司1H23實現(xiàn)收入/歸母凈利19.9/3.5億元（yoy+26.3%/+50.1%），其中2Q23實現(xiàn)收入/歸母凈利10.6/2.0億元（yoy+38.1%/+64.6%），業(yè)績增長環(huán)比進一步提速（VS 1Q23收入/歸母凈利yoy+15.1%/+34.0%）。我們維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利為6.76/8.85/11.51億元。公司業(yè)務體量及盈利能力處于行業(yè)第一梯隊，服務能力扎實且國內(nèi)擴張穩(wěn)步推進，給予23年70x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預期均值53x），調(diào)整目標價至56.37元（按最新股本計前值64.43元，主要考慮可比公司PE回調(diào)），維持“買入”。
毛利率穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流水平良好
公司1H23毛利率為50.3%（yoy+2.9pct），其中白內(nèi)障、眼后段項目毛利率yoy+8.1/+4.8pct，高端項目收入占比提升帶動毛利率持續(xù)增長。1H23銷售/管理/研發(fā)費用率為12.3%/10.8%/2.0%，分別yoy+0.05/+0.2/+0.7pct，公司進一步加強臨床科研投入，并積極推動成果轉化。1H23經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為4.4億元（yoy+6.8%），現(xiàn)金流水平良好。
白內(nèi)障等眼病業(yè)務引領增長，消費眼科業(yè)務趨勢向上
1）消費眼科：1H23屈光/視光收入6.5/4.8億元（yoy+13.8%/+17.8%），考慮公司服務網(wǎng)絡及療法布局不斷完善，疊加高端項目占比提升，我們看好全年板塊收入均實現(xiàn)較快增長；2）白內(nèi)障：1H23收入5.0億元（yoy+44.9%），主因疫后相關診療需求反彈明顯，我們看好板塊23年實現(xiàn)較快增長；3）眼后段項目：1H23眼后段項目收入2.8億元（yoy+35.8%），考慮公司復雜眼病綜合診療能力行業(yè)領先，疊加疫后院內(nèi)常規(guī)診療復蘇，我們看好公司眼后段項目23年收入實現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展。
標桿醫(yī)院發(fā)展向好，其他醫(yī)院積極發(fā)力
公司持續(xù)拓展診療服務網(wǎng)絡布局，截至1H23公司已在國內(nèi)擁有眼科?？漆t(yī)院57家、視光中心52家，經(jīng)營整體向好，包括：1）標桿醫(yī)院：1H23廈門眼科中心/上海和平/福州眼科收入5.1/1.1/0.9億元（yoy+23.5%/+103.1%/+11.0%）；展望23全年，考慮醫(yī)院地區(qū)品牌力強且診療水平高，疊加疫后診療復蘇，我們看好其收入保持較快增長。2）其他醫(yī)院：1H23收入11.9億元（yoy+22.0%），考慮公司存量醫(yī)院快速爬坡疊加新開醫(yī)院貢獻增量，我們看好公司其他醫(yī)院23年持續(xù)發(fā)力。
風險提示：市場競爭加劇，醫(yī)療事故和糾紛，持續(xù)擴張的管理風險。
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