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事件：2023年上半年華廈眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.94億人民幣，同比增長(zhǎng)26.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.55億人民幣，同比增長(zhǎng)50.08%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.63億，同比增長(zhǎng)38.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億人民幣，同比增長(zhǎng)64.60%。
　　白內(nèi)障等眼病收入高速增長(zhǎng)：2023年上半年，公司白內(nèi)障項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億人民幣，同比增長(zhǎng)44.89%；眼后段項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入2.76億人民幣，同比增長(zhǎng)35.81%；屈光項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入6.51億人民幣，同比增長(zhǎng)13.84%；眼視光綜合項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億人民幣，同比增長(zhǎng)17.75%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.94億人民幣，同比增長(zhǎng)66.56%。
　　逐步拓展全國(guó)，規(guī)模效應(yīng)漸顯：截至2023年6月30日，公司已在全國(guó)18個(gè)省和直轄市的49個(gè)城市開設(shè)57家眼科專科醫(yī)院和52家視光中心，輻射國(guó)內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。2023年上半年，公司白內(nèi)障項(xiàng)目的毛利率達(dá)44.16%，同比上升8.06%，主要源于手術(shù)量增加導(dǎo)致固定成本攤薄，疊加高端白內(nèi)障手術(shù)量提升使得高端產(chǎn)品占比增加，提升毛利率。
　　醫(yī)教研一體化協(xié)同發(fā)展，學(xué)術(shù)影響力穩(wěn)步提升：2023年上半年，公司及下屬分子公司新增專利授權(quán)13項(xiàng)；在各類期刊新增發(fā)表科研文章51篇，SCI收錄26篇。公司及下屬分子公司、眼科專家學(xué)者新增獲批醫(yī)學(xué)科研項(xiàng)目4項(xiàng)，新增開展各類臨床試驗(yàn)項(xiàng)目6項(xiàng)并擔(dān)任PI。公司下屬醫(yī)院與北京大學(xué)、廈門大學(xué)、福建醫(yī)科大學(xué)等20多所院校建立了合作關(guān)系。
　　投資建議：憑借廈門眼科中心輻射全國(guó)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.58/54.08/66.78億元，歸母凈利潤(rùn)6.99/9.03/11.14億元。對(duì)應(yīng)PE分別為62.38/48.27/39.11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；快速擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)；專業(yè)人才稀缺或流失的風(fēng)險(xiǎn)。