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華廈眼科發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.03億元，同比+22.98%；歸母凈利潤(rùn)5.57億元，同比+40.17%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比+32.07%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元，同比+17.44%；歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比+25.65%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比+18.70%。
　　各項(xiàng)費(fèi)用控制合理，盈利能力穩(wěn)步提升。2023年Q1-3公司銷(xiāo)售毛利率為50.62%，同比+2.60pp，我們推測(cè)毛利率上升主要原因?yàn)榻衲暄鄄〉柔t(yī)療需求快速恢復(fù)，業(yè)務(wù)量上升攤薄了各項(xiàng)成本。此外，前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.83%，同比+0.90pp，我們推測(cè)主要原因?yàn)楣窘衲昙哟罅藢?duì)視光、屈光等消費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)的推廣；管理費(fèi)用率為10.77%，同比+0.27pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.51%，同比下降0.53pp。整體銷(xiāo)售凈利率為18.35%，同比提升2.42pp，主要受毛利率提升影響。
　　控股合肥視寧疊加并購(gòu)基金落地，外延業(yè)務(wù)加速拓展。根據(jù)公司8月21日發(fā)布的對(duì)外投資公告披露，公司以7000萬(wàn)元收購(gòu)合肥視寧眼科醫(yī)院33%的股權(quán)，交易完成后合計(jì)持有合肥視寧51%的股權(quán)，合肥視寧將成為華廈眼科控股子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。合肥視寧2023年上半年?duì)I收超6000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近2000萬(wàn)元，發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁，有望為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，華廈眼科與多家公司共同參與投資的投資基金也于8月落地，該基金可以為公司的高速發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，加速完善公司在全國(guó)的眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?；诓町惢娜揍t(yī)院品牌引領(lǐng)模式以及持續(xù)推進(jìn)的全國(guó)化布局，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.85、8.96、11.69億元，維持合理價(jià)值為53.02元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 65X估值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。連鎖經(jīng)營(yíng)模式擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。