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首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司綜合眼病和消費(fèi)眼科齊頭并進(jìn)，內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，全國(guó)連鎖化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，有望延續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司2023~2025年EPS為0.88/1.14/1.48元，參考可比公司估值，給予2024年P(guān)EG 1.5X，目標(biāo)價(jià)51.30元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　基礎(chǔ)眼病優(yōu)勢(shì)鞏固，消費(fèi)醫(yī)療有望提升。公司匯聚國(guó)際眼科科學(xué)院院士黎曉新教授、趙堪興教授為代表的眼科名醫(yī)，持續(xù)打造人才培養(yǎng)和診療技術(shù)高地。綜合眼病樹高度，白內(nèi)障、眼底病等眼病診療是優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，剛需在疫后快速?gòu)?fù)蘇，未來(lái)有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。消費(fèi)醫(yī)療提增速，2022年屈光和視光業(yè)務(wù)占比45%，仍有較大提升空間，公司加大推廣力度，未來(lái)隨消費(fèi)潛力釋放，新設(shè)備/技術(shù)應(yīng)用，增速有望逐步回升。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端項(xiàng)目占比不斷提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)，全國(guó)連鎖布局加速推進(jìn)。截至2023H1，已在全國(guó)49個(gè)城市開設(shè)57家眼科醫(yī)院和52家視光中心。標(biāo)桿醫(yī)院廈門眼科中心恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，前期培育醫(yī)院逐步成熟，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升。公司積極籌備多只產(chǎn)業(yè)基金，推進(jìn)全國(guó)連鎖化擴(kuò)張，未來(lái)5年計(jì)劃新建和并購(gòu)醫(yī)院120-150家，每年計(jì)劃落地20-30家，并依托醫(yī)院有序推進(jìn)200家視光中心建設(shè)，完善眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。截至2023年9月末，已新建和并購(gòu)20余家眼科醫(yī)院，為未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　催化劑：產(chǎn)業(yè)基金落地；新建和并購(gòu)醫(yī)院擴(kuò)張推進(jìn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院擴(kuò)張與利潤(rùn)爬坡不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)