>> 太平洋證券-蘇州銀行(002966)2023年年報&2024年一季報點評：營收增速邊際改善，異地擴張持續(xù)推進-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：蘇州銀行發(fā)布23年及24Q1財報，23年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤118.66/46.01億元，同比+0.88%/+17.41%；24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤32.25/14.55億元，同比+2.11%/+12.29%。23年/24Q1加權ROE為12.00%/3.32%，同比+0.48pct/+0.13pct。截至24Q1末，公司不良率0.84%，與23年末持平；撥備覆蓋率491.66%，較23年末-31.11pct。
營收增速邊際提升，中收有所承壓。23年、24Q1營收同比分別+0.88%、+2.11%，營收增速邊際上行；歸母凈利潤同比分別+17.41%、+12.29%，盈利增速有所回落，但仍在上市城商行中排名中上游。23年、24Q1非息收入分別為33.83、11.06億元，同比-1.13%、+8.26%；增速提升主要由其他非息收入支撐，23年、24Q1其他非息收入分別為21.45、7.00億元，同比+1.88%、+57.07%。中收增長有所承壓，23年、24Q1手續(xù)費及傭金凈收入為1.24、0.41億元，同比-5.95%、-29.55%。
異地擴張持續(xù)推進，對規(guī)模增長形成支撐。截至23年末，公司總資產、貸款總額、存款總額同比分別+14.74%、+17.06%、+15.01%；截至24Q1公司總資產、貸款總額、存款總額同比分別+16.80%、+19.82%、+16.42%。公司異地擴張?zhí)崴偈侵我?guī)模高增的主要原因，23年末蘇州地區(qū)、江蘇省其他地區(qū)貸款分別同比+16.25%、+18.41%。貸款端，截至24Q1公司貸款同比+19.82%，較23年末+9.71%；存款端，截至24Q1公司存款同比+16.42%，較23年末+12.99%，顯示出較強的攬儲能力。
息差持續(xù)承壓。24年Q1公司凈息差1.52%，較23年-16BP，較去年同期-27BP。我們認為息差承壓原因有二：一是公司貸款結構偏向制造業(yè)，季度內的重定價對息差造成壓力；二是蘇州地區(qū)銀行之間的競爭壓縮了貸款定價的溢價空間，且存款定期化趨勢拐點尚未出現(xiàn)。
不良率保持平穩(wěn)，整體資產質量優(yōu)異。截至24Q1，公司不良率0.84%，與23年末持平；撥備覆蓋率491.66%，較23年末-31.11pct，雖有所下降但仍處于高位，風險抵補能力較強，利潤增長空間也得到適當釋放。關注率0.77%，較23年-4BP，顯示整體資產質量穩(wěn)定向好。個貸資產質量邊際承壓，23年個貸不良率同比+34BP至1.02%，其中個人經營貸不良率同比+56BP。
投資建議：公司具備顯著的區(qū)位優(yōu)勢，異地擴張?zhí)崴僦我?guī)模增長，同時資產質量表現(xiàn)優(yōu)異，預期將繼續(xù)實現(xiàn)高質量發(fā)展；公司業(yè)務具備較大市場潛力，公募基金、托管牌照、理財子牌照獲取將有望推動中收增長，可轉債轉股期到來利于資本補充，業(yè)績增長持續(xù)性較強。預計2024-2026年公司營業(yè)收入為123.84、134.38、146.90億元，歸母凈利潤為52.21、59.29、67.31億元，BVPS為13.70、15.53、17.66元/股，對應5月9日收盤價的PB估值為0.54x、0.48x、0.42x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：經濟復蘇不及預期、行業(yè)凈息差持續(xù)下行、資產質量大幅惡化
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