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蘇州銀行24Q1營(yíng)收增速提升，信貸同比高增，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　蘇州銀行24Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.3%，增速較23A下降5.1pc；營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.1%，增速較23A提升1.2pc。蘇州銀行24Q1末不良率為0.84%，持平于23Q4末水平；撥備覆蓋率較23Q4末下降31pc至492%。
　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　蘇州銀行24Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.1%，增速較23A提升1.2pc，主要得益于其他非息收入增速大幅提升。蘇州銀行24Q1其他非息收入同比增長(zhǎng)57%，較23A提升55pc。其他非息高增主要得益于蘇州銀行于23Q4加大債券投資配置，積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。②蘇州銀行24Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.3%，增速較23A下降5.1pc，利潤(rùn)增速放緩主要受減值貢獻(xiàn)減弱影響，測(cè)算24Q1信用成本率同比+4bp至0.65%。展望全年，預(yù)計(jì)蘇州銀行營(yíng)收增長(zhǎng)仍面臨壓力，主要考慮債市可能回調(diào)以及新發(fā)貸款利率仍有下行壓力；預(yù)計(jì)蘇州銀行盈利有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要考慮資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，減值有望繼續(xù)反哺利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　貸款同比高增
　　24Q1末蘇州銀行貸款同比增長(zhǎng)20%，增速較23Q4末提升3pc，其中結(jié)構(gòu)來(lái)看，24Q1貸款增長(zhǎng)主要來(lái)自對(duì)公。蘇州銀行貸款增速保持高增，主要得益于經(jīng)營(yíng)地江蘇信貸需求韌性強(qiáng)，疊加蘇州銀行與蘇州市國(guó)企合作密切，能夠積極把握服務(wù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　息差環(huán)比下降
　　測(cè)算23Q4、24Q1單季息差（期初期末口徑，下同）分別環(huán)比下降8bp、7bp至1.55%、1.49%。息差進(jìn)一步走低，主要因?yàn)橘Y產(chǎn)收益率仍在下行。拆分24Q1資產(chǎn)負(fù)債兩端來(lái)看：①24Q1資產(chǎn)收益率較23Q4下降14bp至3.71%，判斷受貸款重定價(jià)、LPR調(diào)降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素影響，貸款收益率仍在下行。②24Q1負(fù)債成本率較23Q4下降8bp至2.26%，判斷得益于存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及存款利率調(diào)降共同作用。展望全年，預(yù)計(jì)2024年息差降幅有望好于2023年，主要考慮前期存款利率調(diào)降利好持續(xù)釋放，負(fù)債成本率仍有下降空間。
　　資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)
　　①不良率維持穩(wěn)定，24Q1末不良率為0.84%，環(huán)比持平于23Q4末；前瞻指標(biāo)方面，關(guān)注率和逾期率進(jìn)一步改善，24Q1末關(guān)注率環(huán)比-4bp至0.77%，23Q4末逾期率較23Q2末下降1bp至0.72%；動(dòng)態(tài)指標(biāo)來(lái)看，測(cè)算2023年真實(shí)不良TTM生成率較2023年上半年上升18bp至0.52%，仍處在較低水平。②24Q1末撥備覆蓋率環(huán)比下降31pc至492%，處在上市行較高水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)蘇州銀行2024-2026年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.8%/11.9%/11.2%，對(duì)應(yīng)BPS11.77/12.88/14.12元/股?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)B估值0.61/0.55/0.51倍。目標(biāo)價(jià)為8.81元/股，對(duì)應(yīng)24年P(guān)B 0.75倍，現(xiàn)價(jià)空間24%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。