>> 申萬(wàn)宏源-蘇州銀行(002966)成長(zhǎng)新動(dòng)能，揚(yáng)帆新三年-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭慶明，林穎穎，馮思遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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前言：本報(bào)告是對(duì)2023年9月蘇州銀行深度《“筑夢(mèng)萬(wàn)億”正啟航，聚焦ROE回升之勢(shì)》核心觀點(diǎn)的補(bǔ)充延申。蘇州銀行以優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量、厚實(shí)撥備為保障，新三年規(guī)模擴(kuò)表目標(biāo)、節(jié)奏明確，伴隨領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整、組織架構(gòu)優(yōu)化全面到位，2024-2026有望邁進(jìn)ROE提升周期。本篇報(bào)告以蘇州銀行規(guī)模成長(zhǎng)空間為主線，著重深入探討如何擴(kuò)表、擴(kuò)表風(fēng)險(xiǎn)及ROE提升路徑三大核心問(wèn)題。
新三年戰(zhàn)略規(guī)劃下規(guī)模擴(kuò)表的兩大抓手：重回“總分支”架構(gòu)為展業(yè)橫向聯(lián)動(dòng)賦能、瞄準(zhǔn)“蘇州大市”和“省內(nèi)異地”作為資產(chǎn)擴(kuò)容的主陣地向“萬(wàn)億”進(jìn)階、支撐中期ROE穩(wěn)步回升至約15%。
沒(méi)有一成不變的組織架構(gòu)，適時(shí)而變、適合自己的就是最好的：重啟“總分支”架構(gòu)，為新一輪規(guī)模擴(kuò)表奠定體制優(yōu)勢(shì)。1）做強(qiáng)長(zhǎng)板：2015年蘇州銀行確立“立足客戶、強(qiáng)化專業(yè)”的事業(yè)部制，劃分公司、零售、金融市場(chǎng)、數(shù)字銀行四大條線，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)能力的專業(yè)化升級(jí)（對(duì)公分部1H23不良率僅0.83%，分部ROA約1.34%、較2015年提升近0.5pct；零售分部1H23貢獻(xiàn)全行利潤(rùn)26%，較2015年提升22pct）。2）做優(yōu)綜合收益：在各條線業(yè)務(wù)能力已然夯實(shí)背景下，“橫向加強(qiáng)條線綜合協(xié)同”成為發(fā)展重點(diǎn)，2023年9月組織架構(gòu)調(diào)整為更適配當(dāng)下發(fā)展目標(biāo)、更能發(fā)揮各條線綜合優(yōu)勢(shì)的“總分支”架構(gòu)、協(xié)同助力新三年規(guī)劃落地。
“蘇州大市”和“省內(nèi)異地”成為新三年擴(kuò)表主陣地。在守牢“風(fēng)險(xiǎn)關(guān)”的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目資源疊加網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容計(jì)劃能支撐貸款保持15%+增速。在本土城區(qū)市場(chǎng)挖掘已經(jīng)較為充分的前提下（2022年末貸款市占率約5%），中期信貸空間主要來(lái)自：1）蘇州大市：2022年末蘇州銀行在下轄五縣市的市占率僅1.6%，未來(lái)主要依靠政府資源傾斜加速滲透；而作為本土唯一地方法人城商行，郊縣網(wǎng)點(diǎn)也有擴(kuò)充需要（平均各縣市僅約6個(gè)，遠(yuǎn)低于大行和本土農(nóng)商行），眼下人員儲(chǔ)備基本完成，新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)節(jié)奏有望提速。2）省內(nèi)異地區(qū)域：目前南京、南通、常州、無(wú)錫四大重點(diǎn)區(qū)域平均網(wǎng)點(diǎn)僅5個(gè)、甚至落后外省城商行。2020年來(lái)，蘇州銀行在省內(nèi)異地新設(shè)12個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，基本實(shí)現(xiàn)江蘇地級(jí)市全覆蓋；下階段將以四大區(qū)域?yàn)橹匦模劳刑K南、蘇中相對(duì)旺盛的零售客群需求和蘇北優(yōu)質(zhì)政信項(xiàng)目獲得增量。3）假設(shè)每年“蘇州小市”貸款市占率提升約0.1pct、下轄縣市提升約0.14pct，以2022年為基數(shù)估算，到2026年貸款CAGR預(yù)計(jì)將達(dá)約18%。但考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，蘇州銀行會(huì)一如既往守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，借力發(fā)達(dá)區(qū)域經(jīng)營(yíng)活力和高于同業(yè)的異地滲透空間，預(yù)計(jì)15%以上的信貸增速依然可期。
先苦后甘，從人員投入到產(chǎn)能提升，預(yù)計(jì)蘇州銀行成本收入比將穩(wěn)步改善。2021年以來(lái)蘇州銀行人員增長(zhǎng)提速，帶動(dòng)成本收入比提升至超33%（高于同業(yè)平均約7pct）。目前蘇州銀行員工基礎(chǔ)十分扎實(shí)，下轄縣市、省內(nèi)重點(diǎn)區(qū)域網(wǎng)均員工都已經(jīng)超過(guò)蘇州城區(qū)水平，足以支撐網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容。伴隨人員增長(zhǎng)曲線逐步放緩回落，疊加總分支架構(gòu)下業(yè)務(wù)條線協(xié)同性增強(qiáng)帶來(lái)的人均效能提升，成本收入比有望穩(wěn)步下降。
全面優(yōu)化組織架構(gòu)+穩(wěn)健擴(kuò)表加杠桿+有序壓降成本提升產(chǎn)能，三大抓手共同支撐ROE提升至15%。靜態(tài)測(cè)算如果凈息差基本穩(wěn)定約1.7%、成本收入比降至30%，ROA將回升至0.94%；在用足杠桿條件下，若核心一級(jí)資本充足率降至9%（杠桿倍數(shù)提升至約16倍），則ROE中樞將保持約15.2%。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，蘇州銀行息差趨勢(shì)更穩(wěn)、業(yè)績(jī)穩(wěn)步釋放的持續(xù)性更強(qiáng)，2024年基本面有“相對(duì)美”。
資產(chǎn)定價(jià)下行壓力小于同業(yè)，存款成本改善空間可期，。蘇州銀行按揭貸款、涉政類貸款的敞口較同業(yè)更低，降價(jià)沖擊有限（測(cè)算存量按揭降價(jià)、LPR重定價(jià)、化債合計(jì)影響息差8bps、上市銀行平均約16bps）。事實(shí)上，蘇州銀行早已大幅壓降高定價(jià)消費(fèi)貸，涉政類貸款的定價(jià)也同樣低于其他城商行。此外，2022年以來(lái)3年期以上存款報(bào)價(jià)累計(jì)下調(diào)近100bps，存款成本還有繼續(xù)下行的改善空間。總體而言，我們判斷度過(guò)1Q24息差壓力最大時(shí)點(diǎn)后，后續(xù)的季度降幅會(huì)逐步收斂，也可期待早于可比同業(yè)出現(xiàn)息差企穩(wěn)拐點(diǎn)。。
資產(chǎn)質(zhì)量干凈無(wú)虞，超500%的高撥備有力保障業(yè)績(jī)可持續(xù)、可預(yù)期地穩(wěn)步釋放。9M23加回核銷后不良生成率僅0.15%，不良率0.84%、撥備覆蓋率524%，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)均穩(wěn)居上市銀行第一梯隊(duì)。無(wú)論是市場(chǎng)此前顧慮頗多的地方政府化債還是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，對(duì)蘇州銀行而言都無(wú)傷大雅。更進(jìn)一步，即便在實(shí)體經(jīng)濟(jì)底部周期，蘇州銀行也有能力、有資源率先處置好新發(fā)生不良，歷來(lái)全行核銷資源都尤為充足且并未有大幅核銷（2023年9月末核銷額度僅用了全年10億額度不到20%）。展望2024年，沒(méi)有歷史遺留包袱、撥備足夠厚實(shí)且更有能力前瞻處置風(fēng)險(xiǎn)的銀行，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，而蘇州銀行無(wú)疑便是如此。
投資分析意見(jiàn)：蘇州銀行新三年擴(kuò)表目標(biāo)明確、抓手務(wù)實(shí)，短期業(yè)績(jī)有支撐，中長(zhǎng)期ROE回升路徑明朗，維持買入評(píng)級(jí)和首推組合?；趯徤髟瓌t和持續(xù)釋放業(yè)績(jī)考慮，下調(diào)盈利增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年蘇州銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為17.8%/15.3%/15.5% （原預(yù)測(cè)為22.
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