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蘇州銀行：新階段啟幕，新成長(zhǎng)蓄勢(shì)
　　蘇州銀行成長(zhǎng)邁入新階段，在承前啟后開始新三年規(guī)劃的時(shí)點(diǎn)，公司戰(zhàn)略、組織架構(gòu)全面升級(jí)革新。新領(lǐng)導(dǎo)班子落定，管理層專業(yè)實(shí)干、經(jīng)驗(yàn)豐富，是戰(zhàn)略順利執(zhí)行的重要保障。短期看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有抓手，表現(xiàn)有望持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。植根優(yōu)質(zhì)區(qū)域，看好蘇州銀行短期業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS分別為1.30/1.57/1.89元，24年BVPS預(yù)測(cè)值11.72元，對(duì)應(yīng)PB0.57倍?？杀裙?4年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.44倍，公司根植優(yōu)質(zhì)區(qū)域，戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，我們給24年目標(biāo)PB0.75倍，目標(biāo)價(jià)8.79元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　外部環(huán)境：產(chǎn)業(yè)根基厚，金融資源足
　　江蘇省具備優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，蘇州更是世界最大工業(yè)城市，優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)云集，信貸需求旺盛。江蘇省制造業(yè)的高端化轉(zhuǎn)型亦領(lǐng)跑全國(guó)，催生科創(chuàng)融資需求，為金融服務(wù)制造業(yè)再次打開空間。內(nèi)部格局看，蘇南五市領(lǐng)銜經(jīng)濟(jì)發(fā)展，持續(xù)吸引人口流入。伴隨蘇州躋身“特大城市”，未來蘇州及周邊無錫、常州、南通等城市建設(shè)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將迎來新的變化和可能性。蘇州市及整個(gè)江蘇省仍有豐富的金融資源待挖掘，蘇州銀行作為唯一一家蘇州當(dāng)?shù)胤ㄈ顺巧绦校井惖厥姓悸蔬€有大幅提升空間。
　　內(nèi)生機(jī)制：戰(zhàn)略定力強(qiáng)，革新再出發(fā)
　　在深耕“小”與“民”的戰(zhàn)略定力下，蘇州銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)力持續(xù)提升。2023年是三年規(guī)劃的收官之年，資產(chǎn)規(guī)模突破五千億，不良包袱基本出清，成長(zhǎng)邁入新階段。公司戰(zhàn)略從“以小為美”升級(jí)到“向?qū)嵍小保诤粚?shí)小微客群優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，切入大中型企業(yè)客戶。嚴(yán)格的事業(yè)部制已為公司鍛造過硬的專業(yè)能力，新階段則將更強(qiáng)調(diào)對(duì)公與零售的“一體化綜合經(jīng)營(yíng)”，服務(wù)好客戶的同時(shí)也打通獲客渠道，提升盈利能力。新階段開啟之時(shí)，恰逢多位管理層換新，新領(lǐng)導(dǎo)班子專業(yè)實(shí)干、經(jīng)驗(yàn)豐富，是新戰(zhàn)略順利落地的重要保障。
　　投資邏輯：短期業(yè)績(jī)彈性+長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
　　短期業(yè)績(jī)向上有抓手，長(zhǎng)期新戰(zhàn)略落地打開成長(zhǎng)空間，看好蘇州銀行投資價(jià)值。短期看，蘇州銀行經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望繼續(xù)改善。1）規(guī)模：實(shí)體企業(yè)客戶的拓寬與異地分支的發(fā)力是規(guī)模擴(kuò)張的主要抓手；2）定價(jià)：零售/定期占比高于同業(yè)，負(fù)債端成本改善有空間；3）中收：財(cái)富類中收增勢(shì)強(qiáng)勁，基金、托管牌照的取得將進(jìn)一步提升綜合服務(wù)能力；4）資產(chǎn)質(zhì)量：存量包袱基本出清，各項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)于同業(yè)，撥備有釋放空間。長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)區(qū)域+專業(yè)管理層+清晰戰(zhàn)略將驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)高質(zhì)量成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。