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提質(zhì)增效，板塊逐步恢復(fù)，拐點(diǎn)將至
　　2023年醫(yī)藥板塊整體收入增速0.81%、歸母凈利潤增速-20.12%，2024Q1醫(yī)藥板塊整體收入增速0.28%、歸母凈利潤增速-0.38%，由于2022年行業(yè)基數(shù)高及2023年下半年醫(yī)療反腐，2023年及2024Q1收入增速慢。我們認(rèn)為2024年醫(yī)藥板塊的增速有望前低后高，醫(yī)藥板塊的景氣度環(huán)比有望提升，回到穩(wěn)健增長的軌道上，板塊經(jīng)營拐點(diǎn)將至。目前，板塊和細(xì)分賽道估值仍處于歷史低分位水平，隨著醫(yī)藥企業(yè)從醫(yī)療反腐、疫情、地緣政治等影響中逐步恢復(fù)；結(jié)合國家對創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)療設(shè)備更新升級、基藥目錄調(diào)整等利好政策鼓勵，我們認(rèn)為，當(dāng)前板塊拐點(diǎn)將至，中長期布局時機(jī)已至。
　　回顧過往，中藥及醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，化學(xué)制藥及生物制品蓄勢待發(fā)
　　化學(xué)制藥及生物制品：化學(xué)制藥2024Q1表現(xiàn)較好，集采影響邊際減弱，創(chuàng)新品種快速放量驅(qū)動行業(yè)快速增長，制藥板塊迎來商業(yè)化新周期；中藥：2023年板塊增速較高，引領(lǐng)板塊；2024Q1在高基數(shù)下，整體穩(wěn)健。當(dāng)前位置，我們建議精選經(jīng)營改善，能夠穿越疫情周期的公司；醫(yī)藥商業(yè)：2023年整體經(jīng)營穩(wěn)健，零售藥店板塊行業(yè)集中度持續(xù)提升，流通板塊增長確定性高，醫(yī)藥商業(yè)整體經(jīng)營穩(wěn)定，估值較低；醫(yī)療器械：2023年逐步從疫情中走出，我們看好2024H2板塊性的機(jī)會，重點(diǎn)推薦家用醫(yī)療器械、高值耗材（集采出清方向）、低值耗材（庫存周期處于尾聲）、體外診斷（國產(chǎn)替代+出海）及醫(yī)療設(shè)備（設(shè)備更新升級）；CXO及科研服務(wù)：2023年整體承壓，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會存在；2024年海外有望逐步恢復(fù)，國內(nèi)基本見底，靜待恢復(fù)；醫(yī)療服務(wù)：2023年業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利率水平拐點(diǎn)向上，我們看好中醫(yī)診療服務(wù)、眼科及體檢等方向；原料藥：2023年大部分原料藥品種價格持續(xù)下降，業(yè)績下滑，2024Q1業(yè)績強(qiáng)勁反彈，隨著新產(chǎn)品持續(xù)放量，原料藥板塊有望進(jìn)入新一輪高增長階段。
　　展望未來：行業(yè)拐點(diǎn)將至，重點(diǎn)推薦醫(yī)藥創(chuàng)新帶來的業(yè)績高彈性及經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績確定性增長兩大方向
　　我們重點(diǎn)推薦醫(yī)藥創(chuàng)新帶來的業(yè)績高彈性及經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績確定性增長的細(xì)分方向：（1）醫(yī)藥創(chuàng)新帶來的高彈性：政策端暖風(fēng)頻吹，國內(nèi)創(chuàng)新藥已實現(xiàn)了從“鼓勵大規(guī)模創(chuàng)新”到“鼓勵高質(zhì)量創(chuàng)新”的跨越，國內(nèi)企業(yè)研發(fā)實力不斷提升，供給端持續(xù)實現(xiàn)創(chuàng)新升級，項目管線價值也已得到全球市場的認(rèn)可，制藥板塊已經(jīng)迎來靠創(chuàng)新品種驅(qū)動業(yè)績高增長的新階段；（2）經(jīng)營穩(wěn)健帶來的業(yè)績高確定性：集采逐步出清且競爭格局好的仿制藥企業(yè)、經(jīng)營改善的中藥企業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、血制品等細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績增長的確定性高，經(jīng)營穩(wěn)健。
　　推薦標(biāo)的
　　制藥及生物制品：九典制藥、智翔金泰、康諾亞、恩華藥業(yè)、神州細(xì)胞、麗珠集團(tuán)、健康元、人福醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、京新藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、天壇股份；中藥：羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、悅康藥業(yè)、康緣藥業(yè)、太極集團(tuán)、新天藥業(yè)；醫(yī)療器械：三諾醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、可孚醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、偉思醫(yī)療；CXO及科研服務(wù)：泰格醫(yī)藥、諾泰生物、百誠醫(yī)藥、圣諾生物、陽光諾和、藥明合聯(lián)、畢得醫(yī)藥、奧浦邁、阿拉丁、百普賽斯、藥康生物、皓元醫(yī)藥；醫(yī)藥商業(yè)：益豐藥房、老百姓、健之佳、九州通；醫(yī)療服務(wù)：海吉亞醫(yī)療；原料藥：普洛藥業(yè)。
　　風(fēng)險提示：集采降價超預(yù)期、醫(yī)保談判降價超預(yù)期、醫(yī)療行業(yè)政策風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險。