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事件：中糧資本發(fā)布2023年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.82億元，同比+19.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.21億元，同比+70.95%；ROE（加權(quán)）5.41%，同比+2.15pct。
　　營(yíng)收高增，盈利能力大幅提高。公司2023年度營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到222.82億元，同比+19.76%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到10.21億元，同比+70.95%。營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。
　　壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)：盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2023年中英人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.25億元，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入161.69億元，新單年繳化保費(fèi)收入60.06億元。公司聚焦長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，2023年末中英人壽綜合償付能力充足率達(dá)273.13%，核心償付能力充足率達(dá)166.87%，持續(xù)維持在較高水平，償付能力基本充足穩(wěn)定。
　　期貨業(yè)務(wù)：國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)步入良性發(fā)展，期貨資管規(guī)模高增。截至報(bào)告期末2023年中糧期貨實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.38億元，ROE達(dá)到6.8%，年末凈資產(chǎn)和凈資本(母公司)分別達(dá)到35.84億元和14.22億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好，全年境內(nèi)期貨代理交易成交手?jǐn)?shù)14,647萬(wàn)手，成交金額77,290億元，全年日均權(quán)益保持穩(wěn)定；國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)步入自我造血的良性發(fā)展軌道，國(guó)際業(yè)務(wù)客戶權(quán)益年末30.33億元，同比+2.34%，國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比+114%。期貨資管實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，行業(yè)影響力上升。
　　信托業(yè)務(wù)：主動(dòng)管理能力提升，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速。固收業(yè)務(wù)中，標(biāo)品債券增長(zhǎng)亮眼，已形成現(xiàn)金管理類、純債類、增厚收益類等全品種、多資產(chǎn)、收益穩(wěn)健的資管產(chǎn)品體系，標(biāo)品債券規(guī)模達(dá)789億元，同比+87%。
　　權(quán)益業(yè)務(wù)中，提升投研建設(shè)，標(biāo)品權(quán)益規(guī)模達(dá)25億元。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，積極布局ABS、ABN等多個(gè)業(yè)務(wù)品種，全年新發(fā)行規(guī)模位居行業(yè)前列，年末規(guī)模達(dá)到342億元。近年公司深耕證券服務(wù)類信托業(yè)務(wù)，起量迅速，年末規(guī)模達(dá)到1,197億元。多業(yè)務(wù)發(fā)展，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，提質(zhì)增效。
　　投資建議：中糧資本在資產(chǎn)重組后實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，盈利能力不斷增強(qiáng)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健有較強(qiáng)的盈利能力，期貨業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好，行業(yè)影響力不斷提升，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，提質(zhì)增效。預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入為34.54、43.95、51.41億元，歸母凈利潤(rùn)為12.38、16.31、19.87億元，EPS分別為0.54、0.71、0.86元/股，對(duì)應(yīng)5月7日收盤價(jià)的PE分別為15.60、11.84、9.72。上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、壽險(xiǎn)銷售超預(yù)期下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇